>> 廣證恒生-南方傳媒（601900）主業(yè)穩(wěn)健增長，關注教育和新媒體落地-170406
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李亞軍 |
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公司一般圖書的發(fā)行業(yè)務營收增長20.75%，期間積極推進省發(fā)行集團少數(shù)股權的收購，進一步推進中心門店、校園書店以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)書店等布局，渠道整合與擴張趨勢顯著。公司積極推進省外業(yè)務的發(fā)展，報告期內省外業(yè)務營收增長15.58%，走出去效果顯著。報告期內公司現(xiàn)金流良好，經營活動現(xiàn)金流5.43 億，增長14.13%，此外，傳統(tǒng)報紙業(yè)務老樹發(fā)新芽，2016 年報刊廣告收入實現(xiàn)3630 萬，同比增長51.95%。公司粵版教材積極推進，發(fā)行渠道有望持續(xù)整合，我們認為公司出版與發(fā)行業(yè)務有望保持穩(wěn)定增長，貢獻業(yè)績安全墊。同時，公司持股長城證券0.86%股權（賬面價值1.2 億左右， 2016 年長城證券分紅7.1 億元左右），目前長城證券IPO 申請獲證監(jiān)會受理，若2017 年實現(xiàn)上市預期將為公司帶來可觀的投資收益。
強化媒體融合，新媒體與教育板塊有望加快突破：一直以來公司圍繞云教育、云媒體、云出版、云閱讀、云終端五大云平臺積極推進業(yè)務轉型升級和產業(yè)鏈布局，逐漸取得一些成果。我們認為公司延伸教育產業(yè)鏈具有明顯的產業(yè)資源優(yōu)勢，當前教育產業(yè)尤其是幼教產業(yè)維持高速發(fā)展的背景下，我們看好公司2017 年加快推進教育出版產業(yè)鏈的開發(fā)，創(chuàng)辦全日制學前教育學校和加快實現(xiàn)幼兒園項目的落地，番禺“南方教育城”和“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)意產業(yè)園”項目的推進將加快公司在文化創(chuàng)意產業(yè)方面的布局。去年以來省委與文化系統(tǒng)相繼牽頭成立三個文化傳媒產業(yè)方向的百億基金，圍繞媒介融合等加快推進力度與政策支持，嶺南文化傳媒事業(yè)再迎政策和煦春風，我們重申公司作為省屬唯一的文化傳媒上市平臺，具有很好的平臺優(yōu)勢，看好公司協(xié)調政府層面加快推進廣東省媒介融合與文化傳媒事業(yè)發(fā)展。
強化資本運作，借力資本推進企業(yè)改革：公司2016 年2 月公司上市以來，于2016 年6 月即啟動停牌重組擬收購省發(fā)行集團少數(shù)股東權益，借力資本市場盤活資產強化產業(yè)整合意識強烈；公司先后成立南方傳媒投資公司、參與省宣傳部倡導成立的百億“新媒體產業(yè)基金”、攜手廣州證券與粵科金融成立產業(yè)并購基金，積極在新媒體與教育產業(yè)鏈尋求突破，一系列資本運作彰顯公司高管團隊推進產業(yè)與資本融合的強烈意識，驗證公司高管團隊執(zhí)行能力與轉型魄力，看好公司有望在2017 年實現(xiàn)在教育（幼教）以及新媒體和投資領域開花結果，內生穩(wěn)健攜手外延擴張，共同打造公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
盈利預測與估值：考慮發(fā)行集團收購少數(shù)股東股權在2017 年完成，我們預計公司2017-2019 年實現(xiàn)備考歸母凈利潤分別為5.94、6.66、7.54 億元，對應每股收益分別為：0.63、0.71、0.8 元/股，當前股價對應估值分別為：23、21、18 倍，看好公司持續(xù)整合渠道資源，強化粵版教材推廣，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長基礎上積極在教育尤其是幼教領域布局，維持強烈推薦評級。
風險提示：教育資產推進進程緩慢、外延擴張不達預期、傳統(tǒng)主業(yè)下滑 。
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