>> 廣證恒生-南方傳媒(601900)定增方案調(diào)整加快推進(jìn)并購落地-170407
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李亞軍 |
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我們認(rèn)為定增配套融資數(shù)量調(diào)整并不影響公司此次收購以及實(shí)際運(yùn)營，主要源于監(jiān)管層面對(duì)于再融資資金方的監(jiān)管趨嚴(yán)所致，為便于加快定增方案審批流程，該方案修訂之后更加符合監(jiān)管層對(duì)于資金方監(jiān)管等系列規(guī)定，有利于加快推進(jìn)本次收購方案落地。目前公司賬上資金充裕（貨幣資金14.6 億+超10 億理財(cái)產(chǎn)品），雖然定增方案調(diào)整將調(diào)減配套融資金額中擬定投往新華文化中心項(xiàng)目的金額1.95 億（原擬定增資金中的5.86 億，調(diào)整后為3.91 億），我們認(rèn)為公司后續(xù)可以通過自有資金投入以滿足資金需求，積極推動(dòng)文化中心項(xiàng)目。因此此次方案調(diào)整有利于加快推進(jìn)公司收購發(fā)行集團(tuán)的方案通過和落地，也不會(huì)影響公司對(duì)于新華文化中心項(xiàng)目的推進(jìn)與運(yùn)營。
整合渠道強(qiáng)化內(nèi)生增長，借力資本推進(jìn)轉(zhuǎn)型與外延：作為廣東省出版、發(fā)行和文化領(lǐng)域的龍頭型企業(yè)，公司近年來持續(xù)推進(jìn)出版業(yè)務(wù)優(yōu)化，強(qiáng)化粵版教材教輔的推廣，發(fā)行業(yè)務(wù)方向持續(xù)整合省內(nèi)渠道資源，推進(jìn)中心門店、校園書店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)書店等，圍繞“南方教育城”以及“文化中心項(xiàng)目”等，積極推進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸，打造內(nèi)生增長的穩(wěn)健基礎(chǔ)。圍繞五朵云戰(zhàn)略積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，此前公司攜手廣州證券與粵科金融等成立產(chǎn)業(yè)并購基金，看好公司在教育產(chǎn)業(yè)鏈尤其是幼兒園、創(chuàng)立全日制學(xué)前教育學(xué)校等方向的積極落地，從而貢獻(xiàn)新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
廣東省屬文化傳媒領(lǐng)域稀缺的上市平臺(tái)，平臺(tái)效應(yīng)長期值得期待：
2016 年以來，廣東省委宣傳部與文化系統(tǒng)層面先后牽頭發(fā)起成立了3 個(gè)文化傳媒領(lǐng)域的百億級(jí)并購基金，將積極調(diào)動(dòng)國有資本與社會(huì)資本，加快推進(jìn)廣東省文化傳媒領(lǐng)域媒介融合、文化投資和文化企業(yè)的快速發(fā)展，我們重申公司作為省屬旗下唯一的文化上市平臺(tái)，長期來看持續(xù)具有很好的平臺(tái)效應(yīng)。此次定增對(duì)象中引入廣西出版集團(tuán)等同業(yè)資本，有利于強(qiáng)化粵桂出版發(fā)行業(yè)務(wù)的合作推進(jìn)，同時(shí)作為廣東省委宣傳部牽頭下發(fā)起設(shè)立的首支媒體融資投資基金-廣東南方媒體融合發(fā)展投資基金作為也作為此次定增參與方，彰顯公司作為唯一的文化傳媒上市平臺(tái)的平臺(tái)效應(yīng)突出，有望借力粵省文化傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮下攜手資本推進(jìn)媒介融合和轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司層面高管團(tuán)隊(duì)資本運(yùn)作與整合意識(shí)強(qiáng)烈：公司于2016 年2 月IPO 上市4 個(gè)月之后即啟動(dòng)停牌重組擬收購省發(fā)行集團(tuán)少數(shù)股東權(quán)益，先后成立南方傳媒投資公司、參與省宣傳部倡導(dǎo)成立的百億“新媒體產(chǎn)業(yè)基金”、攜手廣州證券與粵科金融成立產(chǎn)業(yè)并購基金，諸多資本運(yùn)作手段持續(xù)推進(jìn)。
盈利預(yù)測與估值：考慮發(fā)行集團(tuán)收購少數(shù)股東股權(quán)在2017 年完成，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)備考?xì)w母凈利潤分別為5.94、6.66、7.54 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為：0.63、0.71、0.8 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為：23、21、18 倍，看好公司持續(xù)整合渠道資源，強(qiáng)化粵版教材推廣，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長基礎(chǔ)上積極在教育尤其是幼教領(lǐng)域布局，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：教育資產(chǎn)推進(jìn)進(jìn)程緩慢、外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、傳統(tǒng)主業(yè)下滑 。
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