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    點(diǎn)評：
    重組方案獲得有條件通過，整合渠道邁出重要一步：證監(jiān)會(huì)審核有條件通過公司重組方案，意味著南方傳媒在整合發(fā)行集團(tuán)、優(yōu)化在全省發(fā)行渠道優(yōu)勢的道路上邁出重要一步，基于全省發(fā)行渠道相對其他省份較分散且具備整合空間的背景下，我們認(rèn)為后續(xù)公司持續(xù)整合省內(nèi)發(fā)行渠道資源、延伸發(fā)行觸角依然可以有所作為，從而打造粵省發(fā)行業(yè)務(wù)強(qiáng)化統(tǒng)籌的格局，提高發(fā)行渠道的滲透率。當(dāng)前公司賬上現(xiàn)金充裕（賬上貨幣資金10.84 億+近14 億理財(cái)產(chǎn)品），后續(xù)積極開展資本運(yùn)作空間廣闊。
    整合渠道與渠道升級(jí)同步推進(jìn)，借力資本從“書商”轉(zhuǎn)型“文化商”：伴隨著消費(fèi)與教育理念的升級(jí)，近年來國內(nèi)出版發(fā)行業(yè)務(wù)迎來轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，南方傳媒積極強(qiáng)化粵版教材教輔的推廣，在整合渠道資源與升級(jí)渠道服務(wù)能力方面發(fā)力，夯實(shí)主業(yè)基礎(chǔ)：持續(xù)整合省內(nèi)91 家新華書店，同時(shí)通過推進(jìn)中心門店、校園書店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)書店等積極拓展觸角，渠道廣度與深度顯著提升。文化消費(fèi)熱潮興起的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，公司圍繞“南方教育城”、“文化中心項(xiàng)目”以及門店升級(jí)等，積極從傳統(tǒng)“書商”向“文化商”轉(zhuǎn)型，基于圖書出版與發(fā)行周邊推動(dòng)和提升粵省文化消費(fèi)與服務(wù)。圍繞一體兩翼戰(zhàn)略積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，強(qiáng)化在新媒體與教育板塊的布局，上市以來公司積極主動(dòng)借力資本尋求新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。拓展增量業(yè)務(wù)方面，我們看好后續(xù)公司在教育產(chǎn)業(yè)鏈尤其是幼兒園、創(chuàng)立全日制學(xué)前教育學(xué)校等方向的積極落地與推進(jìn)，從而貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
    廣東省屬文化傳媒領(lǐng)域稀缺的上市平臺(tái)，平臺(tái)效應(yīng)長期值得期待：2016 年以來，廣東省委宣傳部與文化系統(tǒng)層面先后牽頭發(fā)起成立了3 個(gè)文化傳媒領(lǐng)域的百億級(jí)并購基金，將積極調(diào)動(dòng)國有資本與社會(huì)資本，加快推進(jìn)廣東省文化傳媒領(lǐng)域媒介融合、文化投資和文化企業(yè)的快速發(fā)展。我們重申公司作為省屬旗下稀缺的文化上市平臺(tái)，長期來看將持續(xù)具有良好的平臺(tái)效應(yīng)。近日在母基金-廣東省新媒體產(chǎn)業(yè)基金架構(gòu)下，公司攜手廣州證券以及母基金發(fā)起成立子基金-南方傳媒產(chǎn)業(yè)并購基金，彰顯公司作為省屬稀缺的文化傳媒上市平臺(tái)的平臺(tái)效應(yīng)凸顯，有望借力粵省文化傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮、攜手資本推進(jìn)媒介融合和轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司層面高管團(tuán)隊(duì)資本運(yùn)作與整合意識(shí)強(qiáng)烈：公司于2016年2月IPO上市僅4個(gè)月之后即啟動(dòng)停牌重組擬收購省發(fā)行集團(tuán)少數(shù)股東權(quán)益，先后成立南方傳媒投資公司、參與省宣傳部倡導(dǎo)成立的百億"新媒體產(chǎn)業(yè)基金"、攜手廣州證券與粵科金融成立產(chǎn)業(yè)并購基金等，積極推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，"文化+金融"與媒介融合有序推進(jìn)。
    盈利預(yù)測與估值：考慮發(fā)行集團(tuán)收購少數(shù)股東股權(quán)在2017年完成，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)備考?xì)w母凈利潤分別為5.86、6.47、7.14億元，對應(yīng)每股收益分別為：0.65、0.72、0.8元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)估值分別為：20.6、18.6、16.9倍，看好公司持續(xù)整合渠道資源，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長基礎(chǔ)上積極在教育尤其是幼教領(lǐng)域布局，維持強(qiáng)烈推薦評級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：教育資產(chǎn)推進(jìn)進(jìn)程緩慢、外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、傳統(tǒng)主業(yè)下滑 。