>> 招商證券-杭氧股份（002430）設(shè)備業(yè)務(wù)觸底反彈 氣體業(yè)務(wù)貢獻利潤彈性-170903
| 上傳日期： |
2017/9/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮，劉旭 |
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受益下游復(fù)蘇，公司空分設(shè)備業(yè)務(wù)觸底反彈，工業(yè)氣體業(yè)務(wù)量價齊升，業(yè)績顯著改善。
受益下游復(fù)蘇，公司業(yè)績觸底反彈。公司2016 年營業(yè)收入49.44 億元，同比下降16.76%，歸母凈利潤-2.83 億元，同比下降296.12%。公司2017 年上半年營業(yè)收入29.15 億元，同比增長32.15%，歸母凈利潤9834 萬元，同比增長275.30%，經(jīng)營性現(xiàn)金流3.70 億元，同比增長1399.01%。其中，2017 年上半年空分設(shè)備收入8.79 億元，同比增長108.88%，毛利率21.85%，同比下降3.91pct。工業(yè)氣體業(yè)務(wù)收入18.02 億元，同比增長22.55%，毛利率15.28%，同比上升3.53pct。公司預(yù)告2017 年1-9 月凈利潤1.75-2.15 億元，對應(yīng)三季度單季盈利0.77-1.17 億元，相比一、二季度的0.39 億、0.60 億元顯著提升。
公司空分設(shè)備國內(nèi)領(lǐng)先，訂單大幅增長。公司擁有全球最大的空分設(shè)備制造基地，在大型空分設(shè)備技術(shù)實力已經(jīng)處于世界最先進行列。受益下游復(fù)蘇，公司訂單大幅提升，2016 年全年設(shè)備業(yè)務(wù)新簽訂單25.88 億元，2017 年上半年公司新接設(shè)備訂單14.86 億元。
工業(yè)氣體業(yè)務(wù)成為公司收入主力，業(yè)績彈性巨大。公司2003 年進入工業(yè)氣體領(lǐng)域，近年來，該業(yè)務(wù)快速增長，逐步形成明顯的規(guī)模和區(qū)域優(yōu)勢，2017 年上半年營收占比已經(jīng)達到61.82%。近期，工業(yè)氣體價格大幅上漲，液氧、液氮、液氬價格較年初上漲232%、183%、328%。公司零售氣體收入占比20%，該部分業(yè)務(wù)業(yè)績彈性巨大。長期來看，公司工業(yè)氣體業(yè)務(wù)成長空間依然巨大，毛利率伴隨折舊和還貸結(jié)束將逐步上升，業(yè)務(wù)規(guī)模將伴隨市場增長而持續(xù)擴大。
維持“審慎推薦-A”投資評級。我們預(yù)測公司2017-2019 年營業(yè)收入68.28 億、80.44 億、94.32 億元，每股收益分別為0.34、0.51、0.61 元。2017 年動態(tài)市盈率為38.1 倍。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的空分設(shè)備及工業(yè)氣體供應(yīng)商，受益下游復(fù)蘇，公司設(shè)備訂單觸底反彈，工業(yè)氣體業(yè)務(wù)量價齊升，業(yè)績彈性值得關(guān)注。
風(fēng)險提示：大型項目招標不達預(yù)期、零售氣體價格波動影響工業(yè)氣體業(yè)務(wù)盈利
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