>> 廣發(fā)證券-寧波港(601018)中報點評：高基數(shù)下實現(xiàn)增長，協(xié)同效應(yīng)充分顯現(xiàn)-170902
| 上傳日期： |
2017/9/4 |
大小： |
559KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹奕豐 |
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分貨種方面，鐵礦石、煤炭、原油、液化品接卸量分別增長19.3%、11.1%、4.6%和6.9%。作為全球貨物吞吐量排名第一的大港，在高基數(shù)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)明顯高于行業(yè)的增長尤為不易。
集裝箱吞吐量同樣獲得了14.1%的提升（全國集裝箱吞吐量同比增長8.8%）。內(nèi)貿(mào)增速又高于外貿(mào)，內(nèi)支線箱量同比增長23.6%，內(nèi)貿(mào)箱量同比增長 34.5%。我們認(rèn)為公司能夠?qū)崿F(xiàn)明顯高于行業(yè)的增速得益于寧波舟山合并以及浙江港口一體化帶來的協(xié)同效應(yīng)。
集裝箱營收毛利皆穩(wěn)步提升，鐵礦石裝卸毛利下降系新增產(chǎn)能投產(chǎn)
公司上半年集裝箱裝卸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收與毛利率雙升，其中營收同比增長10.8%至15.2 億，毛利率提升至51.0%。營收增速略低于業(yè)務(wù)量增速主要是由于集裝箱業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化。
鐵礦石吞吐量明顯增長，但毛利率卻有所下滑，主要是由于鼠浪湖礦石碼頭投產(chǎn)初期折舊較大?，F(xiàn)階段鼠浪湖碼頭基本達(dá)產(chǎn)，上半年共接卸40萬噸級船舶10 艘次，未來還有繼續(xù)提升的空間。
貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅縮減，綜合物流規(guī)模迅速提升
上半年公司貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅縮減89.6%，導(dǎo)致上半年公司整體營收有所下降。但考慮到貿(mào)易業(yè)務(wù)本身毛利率不到1%，對盈利的影響有限。綜合物流業(yè)務(wù)同比大幅提升44.7%，但毛利率下滑4.6%至18.4%，我們認(rèn)為與貨物結(jié)構(gòu)的變化有一定的關(guān)系。
盈利預(yù)測與投資建議：
我們預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.22、0.23、025 元/股，對應(yīng)PE為27.7、26.0、23.7 倍。我們看好中國經(jīng)濟(jì)回暖以及浙江港口一體化給公司帶來的長期正面效應(yīng)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷；區(qū)域競爭加劇
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