>> 新時代證券-中國軟件(600536)自主可控業(yè)務穩(wěn)步增長，中期業(yè)績受工期延后、季節(jié)性等因素影響-170827
| 上傳日期： |
2017/9/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
田杰華 |
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分析與判斷
收入增長穩(wěn)定，安全可靠工程和政府項目延后、季節(jié)性因素等使得凈利潤同比虧損增加。報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入19.48億元，同比增長21.93%；歸母凈利潤為虧損1.69億元，同比減少1.15億元，主要是由于安全可靠工程及政府項目延后、大量運維項目集中在下半年驗收回款、軌道交通項目交付和回款周期過長等不利因素以及公司進一步加大了相關(guān)重點業(yè)務項目的投入等原因所致。
自主軟件業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定，行業(yè)解決方案業(yè)務增速較快，服務化業(yè)務收入下滑。①自主軟件產(chǎn)品收入4.72億元，同比增加19.63%，毛利率61.23%，同比提高0.16 個百分點；②行業(yè)解決方案收入10.31億元，同比增加62.74%，毛利率11.39%，同比下降1.48 個百分點；③服務化業(yè)務收入4.33億元，同比減少22.05%，平均毛利率64.79%，同比下降2.65個百分點。
費用率下降6.17個百分點，毛利率下降8.63個百分點。報告期內(nèi)，公司整體費用率為47.62%，同比下降6.17個百分點，其中銷售費用率8.36%（同比-1.52pct）、管理費用率38.97%（同比-5.83pct）、財務費用率0.29%（同比+0.08pct）。整體毛利率為35.75%，同比下降8.63個百分點。
自主可控業(yè)務銷售情況良好，安全可靠工程尚未全面展開。報告期內(nèi)，中標麒麟等操作系統(tǒng)、達夢數(shù)據(jù)庫等自主可控相關(guān)業(yè)務銷售情況良好，但由于安全可靠工程尚未全面展開，公司基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品的銷售能力并未完全體現(xiàn)；另外，鐵路專用產(chǎn)品銷售和利潤情況穩(wěn)定，是公司上半年的重要盈利點；數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品防水壩9.0 版本在穩(wěn)定性上有所提升。
電子政務、軌道交通以及"金稅三期"等業(yè)務進展順利。電子政務業(yè)務，已與部分合作地區(qū)完成合作洽談；軌道交通業(yè)務，城市地鐵AFC 業(yè)務中標了常州、南寧、福州、深圳、烏魯木齊等項目，軌道交通項目的時間跨度大、回款周期長等固有問題也給公司帶來了一定資金和業(yè)績壓力。"金稅三期"核心征管系統(tǒng)進入平穩(wěn)運維期，目前全國已上線使用的單位共有15 個省市，交付中的單位共有6 個省市，售前交流的單位共有4 個省市。
投資建議
首次覆蓋，給予"推薦"評級。我們預計公司2017-2019年的凈利潤分別為2.02、3.08和4.36億元，EPS分別為0.41、0.62和0.88元，給予"推薦"評級。
風險提示：安全可靠工程延期，業(yè)務進展不及預期，行業(yè)競爭加劇
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