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另外，公司輪胎貿易收入6.31 億元。上半年凈利潤同比下滑主要因為：1）輪胎產品的主要原材料價格自2016Q4 開始上漲，2017Q1 成本處于高位，但是輪胎提價相對滯后且幅度小于原材料漲幅，導致一季度業(yè)績虧損較大；2）公司銷售費用、管理費用相對穩(wěn)定，但是財務費用由于借款規(guī)模增加達到1.31 億元，同比增加88.76%（約6172 萬元）。
    二季度仍處于高價原材料消化期，下半年業(yè)績有望持續(xù)改善。2017 年上半年，輪胎生產的主要原材料價格較去年同期大幅上漲，其中：天然橡膠同比增長63.16%；合成橡膠同比增長66.20%；炭黑同比增長64.12%；鋼絲簾線同比增長25.51%。雖然2016 年11 月份以來，公司持續(xù)提價，但是提價相對滯后導致一季度改善不明顯，二季度逐步顯現。二季度，公司半鋼胎銷售均價同比上漲14.55%，全鋼胎銷售均價同比上漲15.70%。但是二季度公司原材料采購均價仍有大幅增長。隨著高價原材料及渠道商庫存消化結束，三季度輪胎旺季來臨，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。定增審核通過，越南工廠進展順利，規(guī)避雙反優(yōu)勢明顯。本次定增主要用于“年產120 萬套全鋼子午線輪胎和3 萬噸非公路輪胎項目”。其中，120 萬套全鋼胎項目第一條全鋼胎已于2016 年末成功下線，目前產能已達到80 萬套。越南工廠比國內工廠優(yōu)勢明顯，由于越南產膠，天膠運輸成本低，且有所得稅優(yōu)惠政策，半鋼胎可以規(guī)避“美國雙反”，毛利率相比國內更高。2016 年賽輪越南半鋼胎銷量達到560 萬套，實現凈利潤1.7億元，2017 上半年半鋼胎銷售369 萬套，實現凈利潤9792 萬元。另外，2017 年4 月，美國商務部發(fā)布了從中國進口的非公路胎第七次反傾銷和反補貼行政復審終裁結果。公司反傾銷稅率由原先210.48%下調為33.08%。
    新華聯(lián)增持公司超過5%舉牌，長期股東引入彰顯公司投資價值。新華聯(lián)是國內知名的產業(yè)投資集團，控參股新華聯(lián)文化、新絲路、東岳集團、清水源等，本次參股賽輪金宇，產業(yè)布局再下一棋。新華聯(lián)及其一致行動人足額完成本次增持計劃及參與非公開認購后，其持股比例為14.69%。若公司本次定增完成，公司實際控制人杜玉岱持股比例為9.32%，通過青島煜明投資間接持股及其他股東簽署的股份委托管理協(xié)議，杜玉岱合計能夠行使表決權比例為16.24%，仍高于新華聯(lián)，公司實際控制人持股比例提升，有利于促使管理層與公司利益一致。
    盈利預測及投資評級：原材料價格趨于穩(wěn)定，越南工廠進展良好，公司業(yè)績有望持續(xù)，新華聯(lián)及公司高管持續(xù)增持彰顯對公司長期發(fā)展信心。維持增持評級，維持盈利預測，預計17-19年EPS 分別為0.13 元，0.28 元、0.36 元，對應17-19 年PE 分別為27 倍、13 倍、10 倍。
    風險提示：1、原材料價格大幅波動；2、越南工廠開工、銷售不及預期；3、行業(yè)競爭激烈。