>> 申萬宏源-賽輪金宇(601058)非公開發(fā)行審核通過,副董事長及董事配偶增持彰顯公司長期發(fā)展信心-170524
| 上傳日期： |
2017/5/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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2017Q1 原材料價格暴漲，其中：天然橡膠同比上漲85%，合成橡膠同比上漲117%，炭黑同比上漲62%，鋼絲簾線同比上漲30%。雖然2016 年11 月以來公司逐步提高輪胎售價，但是提價相對滯后且幅度不及原料漲幅，加上公司輪胎出口訂單較多，出口訂單往往提前1-2 個月確定價格。
因此，公司毛利大幅下滑，業(yè)績出現(xiàn)虧損。但是近期主要原材料價格回落，天然橡膠價格從2 月份最高點的的20900 元/噸暴跌到目前的13000 元/噸，跌幅達到40%；合成膠價格從2月份最高點的25100 元/噸暴跌到約13000 元/噸，跌幅接近50%。而2017 年2 月份至今公司多次提價，二季度業(yè)績有望反轉(zhuǎn)。
定增審核通過，越南工廠進展順利，規(guī)避雙反優(yōu)勢明顯。本次定增主要用于“年產(chǎn)120 萬套全鋼子午線輪胎和3 萬噸非公路輪胎項目”。其中，120 萬套全鋼胎項目第一條全鋼胎已于2016 年末成功下線。越南工廠比國內(nèi)工廠優(yōu)勢明顯：1）由于越南產(chǎn)膠，天膠運輸成本低，且有所得稅優(yōu)惠政策，半鋼胎毛利率相比國內(nèi)更高；2）越南產(chǎn)能主要用于出口美國，規(guī)避“雙反”影響。2016 年賽輪越南半鋼胎銷量達到560 萬套，實現(xiàn)凈利潤1.7 億元，2017 年有望達到750 萬套半鋼胎銷售，60 萬套全鋼胎銷售，推動公司下半年業(yè)績大幅增長。
盈利預(yù)測及投資評級：原材料價格暴漲利空出盡，原材料價格下跌，越南工廠進展良好，公司業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)，副董事長及董事配偶增持彰顯對公司長期發(fā)展信心。維持增持評級，維持盈利預(yù)測，預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.17 元、0.45 元、0.52 元，對應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為20 倍、8 倍、7 倍。
風(fēng)險提示：1、原材料價格大幅波動；2、越南工廠開工、銷售不及預(yù)期；3、行業(yè)競爭激烈。
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