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經(jīng)過近20 年的發(fā)展，公司形成了以化學(xué)發(fā)光診斷產(chǎn)品為主、生化及微生物檢測(cè)產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展的格局，產(chǎn)品品種齊全，能夠?yàn)榕R床診斷提供一系列解決方案。公司過去幾年高速發(fā)展。2016 年公司總收入達(dá)到了9.80億元，同比增加了36.8%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)3.50 億元，同比增加了25.8%。2017年上半年公司收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)34.3%、29.57%。公司主要收入來源于磁微?；瘜W(xué)發(fā)光，2016 年收入約3.9 億元，收入占比接近40%。
    管式化學(xué)發(fā)光持續(xù)放量 未來3 年增速40%+。國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光高度景氣，研究國(guó)內(nèi)外主要化學(xué)發(fā)光企業(yè)后，我們估計(jì)2016 年國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)約180 億元（生產(chǎn)端），增速超過25%，公司作為A 股化學(xué)發(fā)光龍頭企業(yè)，2016 年化學(xué)發(fā)光試劑收入約3.9 億元，同比增長(zhǎng)約90%，2017 年H1 化學(xué)發(fā)光試劑實(shí)際增速60%左右。我們預(yù)計(jì)公司18-19 年裝機(jī)數(shù)1000 臺(tái)以上，未來3 年管式發(fā)光增速40%+。
    收購(gòu)優(yōu)質(zhì)生化企業(yè) 流水線布局繼續(xù)領(lǐng)先。國(guó)內(nèi)三甲醫(yī)院患者眾多，醫(yī)生相對(duì)緊缺，高自動(dòng)化流水線診斷受到醫(yī)院推崇。我們認(rèn)為流水線是IVD 技術(shù)革新的方向和未來重要的增長(zhǎng)點(diǎn)，流水線在國(guó)內(nèi)從2012 年起快速發(fā)展，2016 年底國(guó)內(nèi)流水線保有量超過1000 條，皆為外資壟斷，主要為羅氏、貝克曼、西門子。研發(fā)流水線對(duì)IVD 企業(yè)要求極高，需同時(shí)具備一流的免疫及生化診斷，放眼國(guó)內(nèi)IVD 企業(yè)，數(shù)量雖然眾多，具備流水線研發(fā)能力的僅安圖、新產(chǎn)業(yè)、邁瑞、邁克等少數(shù)企業(yè)。公司在流水線方面布局領(lǐng)先，有望明年推出流水線，成為未來重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 分別為1.06、1.39、1.79 元，考慮公司未來3 年高增長(zhǎng)、公司壁壘高，參照可比公司估值，可以享有估值溢價(jià)，考慮下半年估值切換，給予2018 年40 倍，目標(biāo)價(jià)55.47 元，首次覆蓋，“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示?；瘜W(xué)發(fā)光設(shè)備投放不達(dá)預(yù)期、研發(fā)不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、兩票制等行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。