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    投資要點(diǎn)：
    上半年投資收益貢獻(xiàn)凈利大增長(zhǎng)，三季度量?jī)r(jià)齊升。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.25 億元，同比增21%，歸母凈利6.07 億元，同比增118.36%，其中包含投資收益約2 億元，主要系公司回購(gòu)股票產(chǎn)生，為非經(jīng)常性損益。分產(chǎn)品來(lái)看，鋰鹽產(chǎn)品營(yíng)收10.73 億元，同比增24.3%，鋰鹽毛利率43.47%，同比增2.74 個(gè)百分點(diǎn)；金屬鋰系列營(yíng)收3.28億元，同比增46.5%，毛利率35.44%，同比增0.13 個(gè)百分點(diǎn)。金屬鋰營(yíng)收增長(zhǎng)主要因銷量同比增18.5%，價(jià)格同比增19.2%所致。公司預(yù)計(jì)1-9 月歸母凈利潤(rùn)9.47 億-11.9 億，則三季度歸母凈利為3.4 億-5.83 億，環(huán)比增長(zhǎng)47%-108%，我們認(rèn)為主要系公司1.5 萬(wàn)噸技改逐步釋放產(chǎn)能，同時(shí)三季度以來(lái)，碳酸鋰報(bào)價(jià)仍在上行。
    多點(diǎn)布局鋰礦資源，保障鋰鹽產(chǎn)能爬升。公司從去年以來(lái)大舉布局鋰礦，掌握核心資源。目前公司持有澳大利亞RIM 公司43.1%的股權(quán)。公司6 月公告，RIM 公司的Marion 礦山已向公司發(fā)貨四批共計(jì)7.9萬(wàn)噸。Marion 礦山新建20 萬(wàn)噸生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2018 年達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將滿產(chǎn)達(dá)到40 萬(wàn)噸/年，公司將包銷其全部6%與部分4%鋰精礦。同時(shí)，公司與Pilbara 簽訂包銷16 萬(wàn)噸/年協(xié)議，預(yù)計(jì)2018 年下半年投產(chǎn)；收購(gòu)美洲鋰業(yè)17.5%股權(quán)，Olaroz 項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能折碳酸鋰2.5 萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2019 年投產(chǎn)，公司享有其鋰鹽產(chǎn)品80%包銷權(quán)。
    公司現(xiàn)有碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)能分別為2.4、1.2 萬(wàn)噸/年。新建產(chǎn)能包括寧都贛鋒1.75 萬(wàn)噸碳酸鋰、馬洪2 萬(wàn)噸單水氫氧化鋰，項(xiàng)目進(jìn)度符合預(yù)期，預(yù)計(jì)集中在2018、2019 年釋放產(chǎn)能。根據(jù)我們的測(cè)算，若鋰礦項(xiàng)目進(jìn)度符合預(yù)期，2018、2019 年公司鋰礦自給率將至100%，鋰礦渠道多樣化，鋰鹽產(chǎn)能增長(zhǎng)有保障。
    短期預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格持續(xù)上行，長(zhǎng)期看好氫氧化鋰的高景氣。短期看，我們認(rèn)為下半年鋰鹽在需求大增而供給有限的格局下，價(jià)格高位繼續(xù)上行。今年二季度以來(lái)，市場(chǎng)采購(gòu)意愿加強(qiáng)，而部分鋰鹽廠商因技改設(shè)備檢修等原因供應(yīng)受限制，鋰鹽價(jià)格開(kāi)始調(diào)漲。進(jìn)入三季度，商用車放量刺激動(dòng)力電池需求大漲，正極材料廠生產(chǎn)積極性提升，鋰鹽需求大增。長(zhǎng)期看，高能量密度需求下，三元材料高鎳化是趨勢(shì)，而高鎳三元的鋰鹽只能是氫氧化鋰，因而氫氧化鋰的高景氣將持續(xù)。特斯拉model3 的量產(chǎn)，將加速氫氧化鋰的需求釋放。以單車電池平均裝機(jī)量60Kwh 計(jì)算，model3 單車氫氧化鋰需求量為35.7kg，訂單量50 萬(wàn)輛對(duì)應(yīng)的氫氧化鋰總需求為1.79 萬(wàn)噸。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司今年大舉布局鋰礦，解除資源端瓶頸，降低生產(chǎn)成本。短期我們看好下半年公司鋰鹽量?jī)r(jià)齊升，長(zhǎng)期看好公司掌控鋰資源享受行業(yè)高景氣。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年的EPS 分別為2.11 元3.38 元，4.10 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為42 倍，26 倍，22 倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期，公司相關(guān)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，公司產(chǎn)品價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期。