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    公司發(fā)布公告，擬以3.67 億元收購大智慧持有的大智慧（香港）51%的股權(quán)。
    評論：
    收入增長遠(yuǎn)超預(yù)期，凈利潤增長符合預(yù)期。公司在2016 年年報(bào)的經(jīng)營計(jì)劃中披露2017 年主營業(yè)務(wù)收入預(yù)算同比增長10%，費(fèi)用預(yù)算同比增長15%。上半年收入同比增長32%，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用同比增長分別為31%和41%，皆遠(yuǎn)超市場預(yù)期。公司扣非后凈利潤為1.39 億，同比增長10.79%，符合預(yù)期。非經(jīng)常損益總計(jì)0.90 億元，其中對維爾科技的股權(quán)處置收益為0.57 億元。
    1.0 業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，主要受益于監(jiān)管新政帶來的相應(yīng)系統(tǒng)改造需求。1）報(bào)告期內(nèi)，與市場行情相關(guān)度大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同增17%，高于去年同期的8%。中登公司和證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，上半年新增自然人投資者和股票成交金額分別下降6%和18%。在持續(xù)低迷的市場環(huán)境下，公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是受益于《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會和深港通業(yè)務(wù)的客戶拓展。2）報(bào)告期內(nèi)，資產(chǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入增長40%和42%，資管業(yè)務(wù)主要受益于估值和風(fēng)控產(chǎn)品的新增客戶。財(cái)富管理業(yè)務(wù)受益于新監(jiān)管政策帶來的系統(tǒng)改造需求。
    2.0 業(yè)務(wù)高速增長，主要因?yàn)楦髯庸緲I(yè)務(wù)全面發(fā)展，且去年為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)相對低點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入1.26 億元，同增63%（去年同期下滑76%）。去年同期恒生網(wǎng)絡(luò)不再產(chǎn)生持續(xù)收益，螞蟻基金不再并表，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)在強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下開展較慢。今年上半年各個(gè)子公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模有明顯增長，云英的財(cái)富管理、云毅的資產(chǎn)管理和估值系統(tǒng)、恒生網(wǎng)絡(luò)（香港）的海外云，均處于持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展中。云英和云毅分別獲得增資，境外市場收入同比增長64%。
    間接收購香港本土最大的云交易柜臺提供商艾雅斯51%股權(quán)，境外市場有望開創(chuàng)新格局。艾雅斯專注為香港中小型券商公司和期貨公司提供基于公有云的交易系統(tǒng)及結(jié)算系統(tǒng)方案，機(jī)構(gòu)客戶已經(jīng)超過 200 多家。1）本次收購將擴(kuò)大公司在香港市場證券交易系統(tǒng)的整體市場份額。公司目前在香港的主要客戶為中資券商在內(nèi)的中型券商，本次收購可以補(bǔ)充公司在香港市場的小型券商客戶基礎(chǔ)。2）本次收購將加強(qiáng)標(biāo)的公司對小券商的產(chǎn)品提供能力。2016 年公司海外證券 IT 系列產(chǎn)品覆蓋了從前端的手機(jī)開戶到全球市場證券交易結(jié)算的整個(gè)業(yè)務(wù)流程，將與標(biāo)的企業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)協(xié)同。3）如果本次收購成功，后續(xù)將考慮與標(biāo)的公司換股以加強(qiáng)綁定。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。處罰帶來不利影響；金融監(jiān)管限制創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展；市場持續(xù)下行；并購整合不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測及估值。公司1.0 業(yè)務(wù)需求高于預(yù)期，2.0 創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，逐步打開僵局，若收購順利，海外業(yè)務(wù)將帶來全新格局。綜上，我們預(yù)計(jì)公司將加速通過2.0 業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)打開更廣闊市場空間，龍頭地位也將帶來業(yè)績增速提升。上調(diào)公司2017-19 年EPS 預(yù)測至0.85/1.11/1.63 元（原預(yù)測0.60/0.73/0.90 元），對應(yīng)PE60/45/31 倍。根據(jù)金融IT 類上市公司2018 年平均估值39X，基于公司金融IT 龍頭屬性以及Fintech 最領(lǐng)先企業(yè)地位，給予公司目標(biāo)PE55X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至60.92 元，上調(diào)至“買入”評級。