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此外，為提升種植戶(hù)購(gòu)種熱情，公司增加營(yíng)銷(xiāo)投入，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)近30%，公司盈利能力下降。 
    17/18年度玉米價(jià)格或?qū)⒒厣?，玉米種子行業(yè)規(guī)模有望增長(zhǎng)。供給端：經(jīng)過(guò)兩年種植面積調(diào)減，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米種植總面積由2015年5.7億畝下降至5億畝左右，產(chǎn)量下滑至2億噸水平。需求端：國(guó)家放開(kāi)玉米深加工行業(yè)準(zhǔn)入，政策松綁有望刺激深加工玉米消費(fèi)提升?？傮w來(lái)看，17/18年度玉米消費(fèi)預(yù)計(jì)將達(dá)到2.14億噸，產(chǎn)需格局發(fā)生變化，價(jià)格有望回升。 
    行業(yè)復(fù)蘇，公司有望率先受益。公司是國(guó)內(nèi)玉米種子行業(yè)龍頭，收入銷(xiāo)量規(guī)模遠(yuǎn)高于行業(yè)其他上市公司。16/17銷(xiāo)售季行業(yè)低谷，公司主打品種在黃淮海區(qū)域內(nèi)銷(xiāo)量下滑低于行業(yè)平均。17/18年度，隨著國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格回升，公司憑借自身優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。 
    投資建議：我們預(yù)測(cè)17-19年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.37/4.13/4.75億元，EPS分別為0.38/0.47/0.54元，對(duì)應(yīng)PE分別為37/30/26X，給與"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玉米價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期；國(guó)內(nèi)玉米政策變化。