>> 華安證券-東興證券(601198)2017半年報點評：資管主動管理提升，投行項目儲備豐富-170822
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪雙秀 |
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上半年行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下降30.59%，公司同比下降21.04%，降幅小于行業(yè)水平。市場份額0.89%，較2016 年同期下降 0.2 個百分點；行業(yè)排名27 位，與2016 年底持平。受制于股債市的低位震蕩走勢，公司自營收入降幅35.69%，降幅較大。
資管業(yè)務(wù)：結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主動管理提升
公司“大投行、大資管、大銷售”策略初見成效。大投行、大資管業(yè)務(wù)收入占比顯著提升，上半年收入占比分別為18%和12%，較2015 年分別提升了 10個、5 個百分點。資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入2.41億元，同比下降36.01%。產(chǎn)品類型結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主動管理能力進(jìn)一步提升，主動管理收入貢獻(xiàn)率達(dá)到80%以上。
投行業(yè)務(wù)：項目儲備豐富
借助前期良好的項目和人才儲備，上半年公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入2.84 億元，行業(yè)排名21 位，較2016 年底提升8 位。上半年共完成3 單IPO 項目、6 單股權(quán)再融資項目、1 單并購重組項目、7 支債券和3 支資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，累計主承銷金額 231.44 億元。項目儲備方面，公司擔(dān)任保薦機構(gòu)的IPO 在審項目11 家，保薦的在審再融資項目18 家，在審項目家數(shù)行業(yè)排名分別為第 19 位、第5 位。此外，公司處于IPO 上市輔導(dǎo)階段的項目共 29 單，行業(yè)排名第12 位。
投資建議
公司與大股東中國東方協(xié)同效應(yīng)顯著，上半年各項協(xié)同業(yè)務(wù)累計規(guī)模近1,000 億元，協(xié)同業(yè)務(wù)預(yù)計總收入較上年同期增長13.59%。中國東方未來將引入新的戰(zhàn)略投資者，進(jìn)一步整合境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源，有助于公司協(xié)同業(yè)務(wù)的提升。公司目前超過半數(shù)的分支機構(gòu)集中在福建地區(qū)，地域優(yōu)勢明顯。給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場交投清淡，交易量大幅萎縮
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