>> 廣發(fā)證券-中集集團（000039）公告點評：透過合作協(xié)議，觀察戰(zhàn)略動向-170913
| 上傳日期： |
2017/9/14 |
大?。?/td>
| 585KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
完成孵化退出：深圳中集電商成立于2014 年底，主營從事智能包裹快遞柜運營。創(chuàng)立以來，中集電商聚焦于深廣滬等特大城市，已成為深圳地區(qū)覆蓋率最高的快遞柜運營商。中集電商在2016 年3 月完成A 輪融資，估值為3 億元。目前，快遞柜行業(yè)的商業(yè)模式仍在探索中，而這離不開最終用戶—快遞行業(yè)的介入。此次出售中集電商的股權，我們認為中集集團相當于完成了孵化退出，獲得投資收益，讓更具備經(jīng)驗和條件的快遞企業(yè)接手。
透過合作看戰(zhàn)略：中集集團的核心業(yè)務為物流裝備和能源裝備，此兩項業(yè)務總體屬于相對輕資產(chǎn)運營。公司“固定資產(chǎn)+在建工程”項目，2011 年底末合計為127.8 億元，而2017 年中期已升至454.8 億，核心原因是從裝備往下游的服務延伸，而服務依賴于資產(chǎn)投入和運營。2017 年以來，中集集團與碧桂園、順豐速遞等企業(yè)先后簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在資產(chǎn)上做減法；而在海工裝備則繼續(xù)完成了對太平洋海工的收購，在業(yè)務上做加法，我們認為這是強化裝備制造的優(yōu)勢，而服務更多采用合作發(fā)展的模式。
盈利預測和投資建議：我們預測公司2017-2019 年EPS 分別為0.85、1.18和1.45 元?；诠局饕獦I(yè)務從需求底部回升，利潤率具有較好向上彈性，同時公司資產(chǎn)具有重估彈性，當前價格相當于2017 的21.9 倍PE 估值，我們繼續(xù)給予中集集團 “買入”的投資評級。
風險提示：全球經(jīng)濟狀況導致集裝箱需求波動的風險；公司前海土地等轉(zhuǎn)商進度具有不確定性；受油價低位影響，海洋工程業(yè)務經(jīng)營形勢仍然嚴竣。
|
|
