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    投資要點(diǎn)：
    維持增持評級。我們維持 2017/2018/2019 年 EPS 為 1.06/1.20/1.37 元對應(yīng)2017/2018/2019 年P(guān)E 為16/14/12 倍。保持目標(biāo)價(jià)為20.14 元,維持增持評級。
    恒逸文萊二期項(xiàng)目開發(fā)備忘錄的簽署將對煉化一體化項(xiàng)目產(chǎn)生積極影響。此次協(xié)議的簽署主要涉及到公司在文萊大摩拉島上建設(shè)二期煉化一體化項(xiàng)目。項(xiàng)目內(nèi)容包括計(jì)劃建設(shè)1400 萬噸/年原油加工能力，150 萬噸/年乙烯，200 萬噸/年P(guān)X。項(xiàng)目建成后將對公司的文萊煉化一體化項(xiàng)目產(chǎn)生積極的影響，進(jìn)一步提升文萊煉化項(xiàng)目的集約化，規(guī)?；鸵惑w化的水平。同時(shí)，公司目前具備PTA 及聚酯產(chǎn)能，向PX 端延伸將更好地提升公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化的能力，可以更好地提高公司抗周期波動(dòng)的能力。
    恒逸文萊項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，競爭優(yōu)勢明顯。恒逸文萊項(xiàng)目上半年推進(jìn)比較順利，項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)計(jì)工作完成，詳細(xì)設(shè)計(jì)過半，設(shè)備采購合同簽署也已經(jīng)超過80%。項(xiàng)目在物流成本，能源成本（電價(jià)，蒸汽價(jià)格），稅收成本等方面均具備比較好的競爭優(yōu)勢。由于恒逸的文萊項(xiàng)目的成品油出口市場直接定在了東南亞，因此相比國內(nèi)煉廠物流成本比較明顯。同時(shí)，文萊項(xiàng)目可享受11 年的免稅優(yōu)惠。
    公司積極拓展下游聚酯產(chǎn)能。公司具備600 萬噸PTA 權(quán)益產(chǎn)能，為了更好地建立起產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢。公司2017 年積極收購聚酯產(chǎn)能，截止目前為止公司已經(jīng)收購原紅劍，龍騰，明輝化纖的產(chǎn)能（對應(yīng)產(chǎn)能分別為25萬噸，25 萬噸，25 萬噸），同時(shí)紅劍具備40 萬噸產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，公司下游聚酯產(chǎn)能的擴(kuò)張將幫助公司在滌綸長絲市場議價(jià)能力更強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌，文萊項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，PTA 價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。