>> 聯(lián)訊證券-恒逸石化（000703）上半年業(yè)績增長1.4倍，持續(xù)高增長可期-170904
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2017/9/4 |
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作者： |
王鳳華 |
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公司參股4.17%的浙商銀行上半年實現(xiàn)凈利潤56.02 億元，獲得2.34 億元的投資收入。
公司預(yù)計前三季度實現(xiàn)凈利潤13~14 億元，同比增長158.55%~178.44%。此外，公司披露債券發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行不超過30 億元的公司債券。
各產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，高盈利有望維持
上半年公司PTA 產(chǎn)銷量分別為237.51 萬噸和238.40 萬噸，同比各增長11%；聚酯纖維產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為85.15 萬噸、84.71 萬噸，分別同比增長2%、4%；己內(nèi)酰胺依然保持滿負荷生產(chǎn)，分別為13 萬噸和12.9 萬噸，分別同比增長13%、10%。上半年P(guān)TA 業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入189 億元，同比增長121%，占總營收的66%。2017 年上半年，華東地區(qū)PTA 均價和價差分別為5068 元/噸，同比增加595 元/噸。隨著下游織造旺季的到來，公司盈利水平有望維持高位。
石化貿(mào)易初具規(guī)模，收入大幅增加
公司利用石化產(chǎn)業(yè)體系和上下游客戶資源，開拓新產(chǎn)品、新市場、新模式，石化貿(mào)易初具規(guī)模，公司盈利能力進一步提升。2017 年上半年，公司貿(mào)易收入148.82 億元，同比增加127.37 億元。其中原料貿(mào)易收入38 億元，同比增長318%，其他主要為PTA 貿(mào)易。公司原料貿(mào)易主要包括PTA 的原料PX，聚酯纖維的原料MEG 以及己內(nèi)酰胺的原料苯。公司今年調(diào)整主營業(yè)務(wù)披露口徑，將貿(mào)易業(yè)務(wù)并入主營業(yè)務(wù)統(tǒng)計，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入同比大幅增長，去年同期也按照同口徑調(diào)整。
PMB 石油化工項目投建加快，雙產(chǎn)業(yè)鏈布局值得期待
公司持有恒逸實業(yè)（文萊）有限公司70%的股權(quán)，該公司建成后將擁有800萬噸/年煉化裝置，主要產(chǎn)品的年產(chǎn)能為PX150 萬噸、苯50 萬噸及汽柴煤油品500 多萬噸。隨著資金的落實，文萊項目投資建設(shè)進展加快，截至目前，項目基礎(chǔ)設(shè)計工作已完成，詳細設(shè)計已完成過半，設(shè)備采購合同簽署超80%，人員招聘到位已接近70%，已建成投用一個萬噸碼頭和一個兩千噸大件碼頭，剩余運營期使用碼頭正在建設(shè)中，地下工程建設(shè)(主要是地管的埋設(shè))已基本完成。截至2017 年6 月底，文萊項目已累計發(fā)生建設(shè)期投資額46,081 萬美元。項目預(yù)計2018 年底完工，2019 年初投產(chǎn)。
公司已建成全球領(lǐng)先的PTA-聚酯纖維產(chǎn)業(yè)鏈一體化的生產(chǎn)企業(yè)，同時公司正加快投資建設(shè)文萊PMB 石油化工項目，并積極拓展CPL-錦綸產(chǎn)業(yè)鏈。未來公司將形成“原油-PX-PTA-滌綸”和“原油-苯-CPL-錦綸”的雙產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局，實現(xiàn)石化一體化經(jīng)營。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計2017-2019 年，公司營業(yè)收入分別為574 億元、630 億元、681億元，EPS 分別為1.01 元、1.15 元、1.19 元，最新收盤價對應(yīng)PE 分別為17 倍、15 倍、14 倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不達預(yù)期風(fēng)險、文萊項目建設(shè)進度不達預(yù)期風(fēng)險
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