>> 東北證券-恒逸石化（000703）業(yè)績小幅超預(yù)計，全年高增長可期-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄒蘭蘭 |
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PTA 龍頭優(yōu)勢凸顯，量價齊升盈利好轉(zhuǎn)。公司控股、參股PTA 總產(chǎn)能1360 萬噸(權(quán)益620 萬噸)。隨著PTA 進入供需緊平衡時期，報告期內(nèi)PTA 業(yè)務(wù)板塊對歸母凈利潤的貢獻總計1.33 億元（不考慮套保和貿(mào)易）。今年七、八月份裝置密集檢修疊加下游滌綸長絲需求旺盛，PTA 供給出現(xiàn)缺口，價差迅速回升，七月份平均價差達792 元/噸，8月至今PTA 價差有所回調(diào)但仍維持在較高水平，預(yù)計三季度PTA 業(yè)務(wù)對公司利潤貢獻比重將繼續(xù)增加。
終端需求向好，滌綸長絲景氣高企。上市公司擁有170 萬噸聚酯纖維產(chǎn)能，報告期內(nèi)銷量84.71 萬噸，根據(jù)平均價差測算，報告期內(nèi)貢獻盈利約為3.2 億元。由于下游紡織服裝景氣仍處于復(fù)蘇區(qū)間，江浙織機的開工率維持在較高水平。滌綸長絲盈利能力持續(xù)向好，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈價格中樞維持較高水平。今年恒逸集團通過并購基金對紅劍、龍騰和明輝進行了收購重組，考慮到同業(yè)競爭因素，上述優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的可能性很大。
己內(nèi)酰胺利潤修復(fù)，文萊煉化構(gòu)筑核心競爭力。參股公司巴陵石化現(xiàn)有己內(nèi)酰胺產(chǎn)能20 萬噸（權(quán)益10 萬噸），報告期內(nèi)己內(nèi)酰胺價格波動大幅波動，二季度平均價格遠低于一季度，基本位于行業(yè)平均的盈虧平衡點附近；進入三季度由于環(huán)保壓力和下游需求修復(fù)，己內(nèi)酰胺價格再度回升，目前已達到15600 元/噸，利潤回歸合理區(qū)間。公司在文萊的煉化項目正在積極推進，預(yù)計2019 年可以達產(chǎn)，屆時將實現(xiàn)石化-化纖一體化布局。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2017-2019 實現(xiàn)歸母凈利潤16.93/20.68/23.51 億元，對應(yīng)PE 為16/13/11 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原油價格大幅下跌風(fēng)險。
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