>> 開源證券-恒逸石化（000703）半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，PTA盈利能力改善-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
大?。?/td>
| 891KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
李文靜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
同時公司預(yù)期前三季度凈利潤同比增長1.59-1.78倍。
點評
公司業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)績呈現(xiàn)大幅增長的主要原因是公司主營產(chǎn)品的盈利能力提升。近兩年P(guān)TA產(chǎn)品在多套裝置主動或被動停車及供給側(cè)改革導(dǎo)致部分落后產(chǎn)能繼續(xù)淘汰的背景下，PTA有效總產(chǎn)能大幅降低，產(chǎn)能出清逐步顯現(xiàn)，新產(chǎn)能投放幾乎接近零投放。尤其17年以來，PTA市場供應(yīng)再度處于緊平衡的狀態(tài)，盈利改善明顯。而下游聚酯纖維行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，庫存處于低位，對PTA的拉動效應(yīng)較大。此外公司參股浙商銀行4.17%股份，浙商銀行2017年上半年凈利潤達到56億，較同期增長18.32%，保持較快增速，給公司帶來穩(wěn)定增長的利潤。
國內(nèi)己內(nèi)酰胺產(chǎn)能投放趨緩以及下游需求的恢復(fù)，己內(nèi)酰胺供求偏緊。公司的己內(nèi)酰胺產(chǎn)品是與巴陵石化合作的項目，技術(shù)優(yōu)勢和話語權(quán)增強，公司現(xiàn)有己內(nèi)酰胺權(quán)益產(chǎn)能10萬噸，報告期內(nèi)保持滿負荷生產(chǎn)，盈利能力快速提升。
報告內(nèi)文萊PMB石化項目投資建設(shè)速度加快，預(yù)計18年投產(chǎn)。新項目將打通上游PX產(chǎn)業(yè)鏈，解決公司PTA等產(chǎn)品原料瓶頸，對降低未來公司生產(chǎn)成本，打通公司產(chǎn)品上下游產(chǎn)業(yè)鏈起到積極作用。
公司是國內(nèi)最大的PX、PTA和聚酯纖維（PET）上下游全產(chǎn)業(yè)鏈的民營企業(yè)巨頭，參控股PTA產(chǎn)能1350萬噸萬噸，聚酯纖維產(chǎn)能270萬噸，己內(nèi)酰胺產(chǎn)能20萬噸。國內(nèi)PTA投產(chǎn)高峰期已過，未來幾年新增產(chǎn)能有限，隨著供給側(cè)改革的持續(xù)推進，更多落后產(chǎn)能的淘汰，我們認為PTA供需格局將有效改善。公司PTA生產(chǎn)成本優(yōu)勢顯著，話語權(quán)突出，隨著文萊項目穩(wěn)步推進，公司未來產(chǎn)業(yè)鏈一體化更為完善，未來公司將形成“原油-PX-PTA-滌綸”和“原油-苯-CPL-錦綸”的雙產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局，看好公司未來發(fā)展。
風(fēng)險提示：PTA價格上漲，定增項目盈利不達預(yù)期
|
|
