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    主要產(chǎn)品量價(jià)齊升是業(yè)績增長主因
    2017 上半年，華東地區(qū)PTA/滌綸長絲（DTY150D）/己內(nèi)酰胺均價(jià)分別為4760/9346/12350 元/噸，同比上漲6.4%/17.2%/24.4%，公司對應(yīng)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷量238.4（不含貿(mào)易）/84.7/12.9 萬噸，同比增11.1%/3.7%/10.3%，其中PTA（含貿(mào)易）/聚酯業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收188.9/56.2 億元，同比增120.9%/34.7%，PTA 業(yè)務(wù)毛利率下滑1.0pct 至2.1%，聚酯毛利率上漲3.8pct 至9.4%。恒逸己內(nèi)酰胺實(shí)現(xiàn)凈利1.83 億元，較去年同期虧損0.18億元大幅改善。另外，由于所參股的浙商銀行、逸盛大化及海南逸盛業(yè)績均有改善，公司本期實(shí)現(xiàn)投資收益3.6 億元，同比增49.9%。
    PTA 盈利顯著改善，滌綸長絲高景氣
    目前華東地區(qū)PTA 價(jià)格5285 元/噸，較6 月初底部上漲14%，且7 月以來與原料PX 平均價(jià)差達(dá)到800 元/噸左右，伴隨下游需求轉(zhuǎn)好，未來新增供給有限，疊加PX 進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，PTA 盈利前景向好；滌綸長絲方面，目前華東地區(qū)POY/FDY（68D）/DTY（150D）報(bào)價(jià)分別為8250/10200/9600元/噸，較8 月上旬階段底部分別回升2.5%/1.3%/2.5%，整體價(jià)格仍較二季度顯著上漲，伴隨后續(xù)秋冬季面料備貨期臨近，滌綸長絲景氣有望持續(xù)回升；另外己內(nèi)酰胺盈利可觀，預(yù)計(jì)也將助益公司利潤增長。
    文萊PMB 項(xiàng)目進(jìn)展順利，將構(gòu)成公司長期利潤增長點(diǎn)
    公司位于文萊的PMB 石化項(xiàng)目進(jìn)展順利，項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)計(jì)工作已完成，設(shè)備采購合同簽署超80%，人員招聘到位已接近70%，已發(fā)生投資額4.6 億美元（總投資32 億美元），預(yù)計(jì)將于2018 年底至2019Q1 建成。PMB 項(xiàng)目原油處理能力800 萬噸/年，產(chǎn)出約500 萬噸/年成品油、50 萬噸/年苯及甲苯及150 萬噸PX 等產(chǎn)品，以目前價(jià)格計(jì)算，保守盈利超過30 億元，將支撐公司長期利潤增長，且保障自身下游業(yè)務(wù)原料供給。
    維持“增持”評級
    恒逸石化是國PTA 的龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)滌綸長絲高景氣有望延續(xù)，PTA供需格局改善，將大概率步入上行周期，公司作為龍頭企業(yè)將充分受益；且公司在己內(nèi)酰胺-錦綸，滌綸長絲等方面仍持續(xù)布局，強(qiáng)化行業(yè)地位；文萊PMB 項(xiàng)目將構(gòu)成公司后續(xù)新的利潤增長點(diǎn)。我們維持公司2017-2019年EPS 分別為0.90/1.12/ 1.35 元的預(yù)測，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PTA停產(chǎn)裝置復(fù)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。