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    投資要點(diǎn)：
    增持評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期。上調(diào)2017-19年 EPS至1.92/2.35/2.85 元（原值17-18 為1.42/1.64）。參考國內(nèi)外行業(yè)可比公司估值，維持目標(biāo)價(jià)77.79 元，對(duì)應(yīng)2018 年33 倍PE。
    度假旅游系列新品發(fā)布，切入度假旅行服飾藍(lán)海。公司8 月發(fā)布度假旅游時(shí)尚新品，面向高端度假人群的服飾需求。2016 年我國旅游人數(shù)近50 億人次，旅游消費(fèi)規(guī)模5.5 萬億元。旅游度假正成為大眾，尤其是中高端消費(fèi)群的主流生活方式。而現(xiàn)有服飾無法滿足旅行需求，中高端度假旅行服飾品類上暫缺第一聯(lián)想品牌。我們認(rèn)為公司依靠多年中高端服飾經(jīng)驗(yàn)，有望借此進(jìn)入旅行服飾市場(chǎng)，成為領(lǐng)軍品牌。
    深耕中高端服飾多年，研發(fā)、渠道優(yōu)勢(shì)助力新品開拓。研發(fā)：新品主要設(shè)計(jì)師均為新加盟海外人士，時(shí)尚大牌從業(yè)背景深厚。渠道：門店數(shù)量為同行業(yè)第一，覆蓋國內(nèi)主要機(jī)場(chǎng)高鐵站和百貨，2016 年在整體百貨業(yè)態(tài)疲軟背景下，仍取得11%以上的同店增長(zhǎng)，質(zhì)量?jī)?yōu)秀。
    高端生活方式逐步走向大眾化，比音有望復(fù)制Ralph Lauren 等公司的成功發(fā)展路徑。從Ralph Lauren、Moncler 等企業(yè)的發(fā)展軌跡中可以看出，傳統(tǒng)的功能性服飾也可以依托中高端生活方式的下移逐漸成長(zhǎng)為大眾中高端服裝品牌。我們認(rèn)為比音勒芬服飾時(shí)尚感強(qiáng)，品牌調(diào)性適合作為生活方式輸出。國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境也與美國同時(shí)期相似，有望對(duì)標(biāo)Ralph Lauren，從小眾走向大眾，打開旅行度假服飾藍(lán)海。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品滯銷風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展風(fēng)險(xiǎn)。