>> 海通證券-恒逸石化(000703)公司公告點評：簽署文萊二期備忘錄,完善產(chǎn)業(yè)鏈布局-170918
| 上傳日期： |
2017/9/19 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
鄧勇，朱軍軍 |
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項目計劃建設1400 萬噸/年原油加工能力、150 萬噸/年乙烯，200 萬噸/年PX。二期項目建成后，公司煉油能力將達2200 萬噸/年，PX 規(guī)模將達350 萬噸/年，文萊煉化項目集約化、規(guī)模化和一體化水平進一步提高，公司的上游產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步增強。
文萊一期項目穩(wěn)步推進。公司目前增發(fā)完成，文萊一期項目基礎設計工作已完成，詳細設計完成過半，設備采購合同簽署超80%，現(xiàn)場施工和建設工作加快推進，已建成投用一個萬噸碼頭和一個兩千噸大件碼頭，地下工程建設已基本完成。截至上半年底，項目累計發(fā)生建設期投資額4.61 億美元。
PTA-滌綸景氣回升，上半年公司業(yè)績大幅增長。2017H1，PTA 價格、價差分別同比上漲13.3%、7.9%；滌綸長絲價格、價差分別同比上漲24.3%、45.1%。6-7 月，PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈在下游需求拉動下，景氣向上，PTA、滌綸長絲價差分別擴大27%、20%。受益景氣回升，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入284.69 億元，同比+107.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.52 億元，同比+142.06%。
集團層面積極收購破產(chǎn)滌綸長絲企業(yè)。今年以來聚酯行業(yè)掀起了兼并重組大潮，其中恒逸集團先后收購了龍騰、紅劍、明輝三家滌綸長絲企業(yè)，收購產(chǎn)能達近70 萬噸，集團長絲規(guī)模進一步擴大，集團整體產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。
擬擴建己內(nèi)酰胺產(chǎn)能。公司擬通過合資公司在現(xiàn)有20 萬噸/年己內(nèi)酰胺基礎上，投資擴建到40 萬噸/年的生產(chǎn)能力。項目總投資額為24.79 億元，分兩期工程實施，每期工程擴建10 萬噸/年。項目建成后，巴陵恒逸將新增20 萬噸/年己內(nèi)酰胺、16 萬噸/年硫銨及復合肥、碳酸氫鈉和環(huán)己烷等產(chǎn)品，恒逸石化將擁有20 萬噸/年己內(nèi)酰胺權益產(chǎn)能。項目計劃2017 年開工，預計2017年底完成一期工程，2018 年底完成二期工程。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2017~2019 年EPS 分別為0.98、1.18、1.34 元。我們對公司石化和金融業(yè)務進行拆分，預計石化業(yè)務2017~2019年EPS 分別為0.63、0.79、0.90 元；金融業(yè)務2017~2019 年EPS 分別為0.35、0.39、0.44 元，按照2018 年EPS 以及石化業(yè)務18 倍PE、金融業(yè)務8 倍PE，給予公司17.34 元目標價，維持“增持”投資評級。
風險提示：原油價格大幅下跌；產(chǎn)品價格大幅波動；項目進度不及預期。
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