>> 招商證券-沃森生物（300142）云南工投增持2593.6萬股，彰顯對公司未來發(fā)展信心-170925
| 上傳日期： |
2017/9/26 |
大?。?/td>
| 948KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳斌，李珊珊，張同 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司在研新品進展順利，13 價肺炎進入Ⅲ期臨床研究最后階段，按相關(guān)法規(guī)要求，公司申報生產(chǎn)批件的前期工作一切已準(zhǔn)備就緒，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
疫苗行業(yè)迎來發(fā)展新契機。我們在《疫苗行業(yè)深度報告（行業(yè)卷）：研發(fā)與創(chuàng)新，疫苗行業(yè)永恒的生命》指出：一劑多防、聯(lián)合疫苗的開發(fā)對傳統(tǒng)疫苗的升級換代，是疫苗研發(fā)的趨勢之一。疫苗行業(yè)經(jīng)歷了乙肝疫苗事件和山東疫苗事件后，行業(yè)的監(jiān)管和商業(yè)模式重構(gòu)，今年上半年疫苗行業(yè)快速恢復(fù)重新走上正軌。疫苗行業(yè)是產(chǎn)品為王，近2 年隨著大品種多聯(lián)疫苗、13 價肺炎、HPV 疫苗不斷獲批上市，行業(yè)投資邏輯更加清晰，行業(yè)發(fā)展迎來新契機。
沃森自主疫苗業(yè)務(wù)較好恢復(fù)，公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善。2017 年上半年，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-4,301 萬元，較去年同期減虧1.19 億元，同比增長73.43%，二季度較一季度減虧1558 萬元。山東疫苗事件對行業(yè)影響消除后，公司自主產(chǎn)品業(yè)務(wù)得到較好恢復(fù)，業(yè)績顯著提升，并已形成持續(xù)向好態(tài)勢。公司自主疫苗產(chǎn)品銷售收入1.76 億元，較2016 年同比增長88.85%，2017 年二季度較一季度環(huán)比增長194.65%。公司提前償還了全部中期票據(jù)，財務(wù)費用和管理費用分別下降1870 萬元和3100 萬元，同比分別降低28.90%和25.25%。
23 價肺炎多糖疫苗將成公司業(yè)績重要推動力。公司23 價肺炎多糖疫苗7 月底已經(jīng)獲得33.16 萬劑批簽發(fā)，中標(biāo)價約200 元/支，8 月初已正式推向市場。23 價肺炎多糖疫苗國內(nèi)市場超過10 億元，市場上共3 家成都所、默沙東和沃森，競爭格局好，預(yù)計公司17 年銷售不低于50 萬劑，我們判斷憑借劑型優(yōu)勢（預(yù)灌封）和強大的銷售網(wǎng)絡(luò)，公司的23 價肺炎多糖疫苗在2018 年會快速放量推動公司業(yè)績增長。
主要在研產(chǎn)品進展順利。13 價肺炎結(jié)合疫苗進入Ⅲ期臨床研究最后階段，正在進行血清樣本檢測和數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，按相關(guān)法規(guī)要求，公司申報生產(chǎn)批件的前期工作一切已準(zhǔn)備就緒。二價HPV 疫苗已進入了Ⅲ期臨床研究的關(guān)鍵時期，正處于收集分析臨床結(jié)果判定終點即癌前病變Ⅱ期（CIN2）病例樣本的最后階段。九價HPV疫苗臨床研究申請進入技術(shù)審評階段，公司正在進行臨床試驗樣品制備以及現(xiàn)場準(zhǔn)備工作。注射用重組抗HER-2 人源化單克隆抗體和注射用重組抗TNF-alpha 人鼠嵌合單克隆抗體兩個單抗產(chǎn)品Ⅲ期臨床研究進入病例入組階段，各項工作正有序推進。重組抗血管內(nèi)皮生長因子人源化單克隆抗體注射液、重組抗PD-1 單抗和重組抗IL-6 單抗已啟動臨床研究，進展順利。另外，公司的新型重組抗HER-2 全人源單克隆抗體（注射用GB235單抗）、抗人RANKL 單克隆抗體（GB223 單抗注射液）和抗體偶聯(lián)藥物注射用GB251申請臨床研究獲得受理。
維持“強烈推薦-A”投資評級。公司是國內(nèi)新型疫苗和單抗研發(fā)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位的企業(yè)，13 價肺炎結(jié)合疫苗、HPV 疫苗、赫賽汀類似物和類克類似物國內(nèi)市場潛力巨大，預(yù)計4 大重磅產(chǎn)品17 年起陸續(xù)臨床揭盲。公司傳統(tǒng)疫苗恢復(fù)增長，23 價肺炎多糖疫苗將成公司業(yè)績新的推動力。預(yù)計17-19 年EPS 0.01、0.09、0.17 元，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：Hib 及23 價肺炎疫苗銷售低于預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進度低于預(yù)期。
|
|
