>> 招商證券-沃森生物（300142）多個重磅產品處于3期臨床，生物藥研發(fā)龍頭再起航-161010
| 上傳日期： |
2016/10/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張同，李珊珊 |
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我們認為此舉對公司估值影響有限：第一，山東實杰優(yōu)勢將以推廣和冷鏈配送的形式傳承，作為沃森關聯(lián)方將繼續(xù)與公司傳統(tǒng)疫苗業(yè)務保持協(xié)同；第二，公司擁有的國內領先研發(fā)平臺+重磅產品的核心價值一直未改變，且隨重磅產品上市確定性的上升而增加，公司價值長期被低估。此外，云南工投的控股計劃代表云南省政府對沃森支持力度加強，對公司2016 年的扭虧和未來的發(fā)展有著重要作用。
業(yè)績確定性增加，山東實杰優(yōu)勢傳承。疫苗流通條例修改后，由于山東實杰2016年資產減值和業(yè)績存在不確定性，公司決定轉讓所持有的山東實杰全部85%股權。短期來看，山東實杰作為國內最大疫苗流通平臺的優(yōu)勢將會以疫苗推廣和冷鏈配送企業(yè)的形式得以傳承，且關聯(lián)關系將保證其與沃森業(yè)務的協(xié)同性，沃森從6 月15 日起恢復疫苗供貨；長期來看，疫苗行業(yè)將從渠道主導回歸到產品為王的模式，公司作為國內產品力最強的疫苗研發(fā)生產企業(yè)最大程度的受益國內新型疫苗帶來的回報。
國資平臺進入，扭虧方式多樣。云南工投與公司簽訂協(xié)議，核心內容為股權合作，控股上市公司。通過此舉，云南省政府由間接支持轉為直接介入，后續(xù)對上市公司的支持更加多樣化。以2016 年公司獲得8450 萬貼息為代表的類似政府支持將會持續(xù)改善公司財務狀況。同時公司在股權，產品上的操作空間很大，2016 年扭虧在望。
四大重磅產品空間大，公司平臺+產品價值長期被低估。公司HPV-2、PCV-13、赫賽汀類似物和類克類似物四大重磅產品國內市場規(guī)模超過250億元，未來空間巨大。其中HPV-2 和PCV-13 已經完成III 期臨床的全部接種，兩大單抗即將進入III 期臨床試驗。四大重磅產品都有望在2017 年揭盲，屆時產品上市確定性將大大增加。目前公司價值被嚴重低估，期待未來公司重磅產品的上市及公司價值和市值的重新匹配。
研發(fā)水平得到國家認可，生物制藥企業(yè)唯一代表應邀參加全國科技創(chuàng)新大會。
公司一直重視研發(fā)創(chuàng)新，不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)發(fā)展創(chuàng)新能力。公司已經構建起了堅實的疫苗和單抗領域的研發(fā)、中試和產業(yè)化的技術平臺，成為國內在新型疫苗和單抗藥物領域研發(fā)領先的企業(yè)。公司已儲備了包括肺炎疫苗、HPV 疫苗、單抗等豐富而重磅的產品線，處于臨床研究等不同研發(fā)注冊階段，并且進度領先。公司承擔了多個國家863 計劃和重大新藥創(chuàng)制專項項目。2016 年5 月30 日，李云春董事長作為生物制藥企業(yè)唯一代表應邀參加全國科技創(chuàng)新大會，表明公司的研發(fā)水平得到國家認可。
“強烈推薦-A”投資評級：看好公司“疫苗+單抗+血制品”大生物藥產業(yè)布局，期待多個重磅品種的上市和新品種的研發(fā)，預計17-18 年EPS 0.10、0.16 元，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：新品進度低于預期。
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