>> 東方證券-華域汽車（600741）收購上海小糸，有望提升競爭力、加快國際化布局-170929
| 上傳日期： |
2017/9/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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上海小糸車燈擁有自主的技術(shù)開發(fā)體系、獨立的市場客戶體系和完善的運營管理體系，在國內(nèi)車燈產(chǎn)品技術(shù)、業(yè)務(wù)規(guī)模、市場占有等方面一直保持領(lǐng)先地位。通過收購小糸，將掌控自主車燈技術(shù)并對小糸車燈業(yè)務(wù)進行整合。今年1-7 月上海小糸收入70.32 億元，凈利潤2.93 億元，凈利率4.2%，低于同行如星宇股份的凈利率水平（凈利率在10%以上），通過收購整合，未來存在提升上海小糸車燈盈利能力的空間，未來車燈業(yè)務(wù)也有望成為公司盈利增長點之一。
收購上海小糸，公司車燈業(yè)務(wù)競爭實力得到加強。上海小糸車燈在車燈領(lǐng)域行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，收購?fù)瓿珊?，公司有望整合?nèi)部自由，發(fā)展智能車燈，加快技術(shù)創(chuàng)新，完善車燈國內(nèi)外生產(chǎn)經(jīng)驗布局，做大做強公司車燈業(yè)務(wù)。
收購上海小糸，實現(xiàn)對上海小糸的控股及對上海小糸盈利合并報表，估值有望提升。公司出資17.1625 億元收購日本小糸持有的上海小糸45%的股權(quán)、豐田通商持有的上海小糸5%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊螅境钟猩虾Ｐ◆?00%的股權(quán)，實現(xiàn)對上海小糸的控股及對上海小糸盈利合并報表，公司在車燈業(yè)務(wù)競爭實力有望得到提升，進而有望提升公司估值水平。
收購上海小糸，有望加快公司實現(xiàn)零級化、中性化、國際化戰(zhàn)略。實現(xiàn)對上海小糸控股后，有望對車燈業(yè)務(wù)進行國內(nèi)和國外業(yè)務(wù)的再布局；公司在收購延峰內(nèi)飾后，此次再收購上海小糸，有望加快公司國際化戰(zhàn)略的布局。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
預(yù)測公司2017-2019 年EPS 分別為2.11、2.30、2.46 元，參照可比公司平均估值水平，給予2017 年12 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價25.32 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
乘用車行業(yè)需求大幅下滑；公司主要配套的整車降價影響盈利。
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