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    公司17 年上半年凈利率受費(fèi)用率影響有所下降
    公司17 年上半年銷售毛利率為14.2%，同比提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為6.7%，同比下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售凈利率同比下降主要受期間費(fèi)用率影響，17 年上半年公司期間費(fèi)用率為9.2%，同比提升0.4 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)。17 年上半年公司實(shí)現(xiàn)對(duì)聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益約19.0 億元，同比增加17.4%。
    核心業(yè)務(wù)全球經(jīng)營(yíng)不斷深化，新能源智能駕駛領(lǐng)域成果初顯
    公司海外業(yè)務(wù)拓展進(jìn)一步深化，17 年上半年公司實(shí)現(xiàn)海外收入157.8億元，同比增長(zhǎng)14.8%，下游客戶已覆蓋奔馳、寶馬、福特、大眾、通用等全球整車企業(yè)。同時(shí)公司積極布局新能源及智能駕駛領(lǐng)域，新一代高性能驅(qū)動(dòng)電機(jī)已實(shí)現(xiàn)對(duì)ERX5 配套供貨，公司自主設(shè)計(jì)的毫米波雷達(dá)生產(chǎn)線基本完成安裝調(diào)試，17 年10 月部分24GHz 后向毫米波雷達(dá)產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)批量供貨。
    投資建議
    公司是低估值高分紅品種，其汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司積極開拓新能源及智能駕駛領(lǐng)域，有望打開新的成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為2.05 元、2.18 元、2.33 元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 分別為10.3 倍、9.7 倍、9.1 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；下游景氣度下降；海外業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。