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2016 年以來(lái)上汽集團(tuán)迎來(lái)新品密集投放期，2016 年底推出換代途觀L 等多款車型，根據(jù)公司后續(xù)車型規(guī)劃，預(yù)計(jì)2017 年還將推出斯柯達(dá) Kodiaq、雪弗蘭 Equinox、凱迪拉克 XT4 等 A 級(jí) SUV 和大眾 Teramont 等B 級(jí) SUV，產(chǎn)品線實(shí)力顯著強(qiáng)化，預(yù)計(jì)公司銷量將快速放量，步入產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)上升周期，看好上汽集團(tuán)未來(lái)三年銷量增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)上汽集團(tuán)未來(lái)三年銷量復(fù)合增速有望達(dá)到10%左右，下游車型銷量持續(xù)增長(zhǎng)將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。
    ■延鋒整合全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，開(kāi)啟成長(zhǎng)第二征程。華域汽車和上汽集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易占比過(guò)高，業(yè)績(jī)?nèi)狈上胂罂臻g是華域汽車歷史低估值的主要原因。根據(jù)公司公告，2013 年以來(lái)，華域通過(guò)收購(gòu)布局汽車電子與安全系統(tǒng)等高端產(chǎn)品線的延峰全方位提升產(chǎn)品力，后續(xù)延峰通過(guò)整合全球最大的汽車部件和座椅供應(yīng)商江森成為全球內(nèi)飾龍頭，公司中性化、國(guó)際化戰(zhàn)略已然十分明顯。我們認(rèn)為，延鋒和江森成立合資公司，未來(lái)有望通過(guò)導(dǎo)入江森優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及客戶資源打開(kāi)巨大盈利空間。
    ■估值低、股息率高，汽配藍(lán)籌價(jià)值凸顯。公司基本面穩(wěn)健，上市以來(lái)平均分紅率約為34.9%，2016 年分紅率已達(dá)到 53%，位居汽車零部件行業(yè)前列，對(duì)應(yīng)股息率約為4.7%，位列行業(yè)第一。
    ■投資建議：盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 預(yù)計(jì)2017-2019 年 EPS 分別為2.06 元、2.26 元、2.52 元， 對(duì)應(yīng) PE 分別為10 倍、9 倍、8 倍，考慮到華域汽車內(nèi)飾件龍頭的行業(yè)地位，延鋒江森海外未來(lái)的巨大成長(zhǎng)空間，給予公司2017 年合理估值13 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.78 元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷量或不及預(yù)期；上汽集團(tuán)銷量車型或不及預(yù)期；延鋒江森海外資源整合或不及預(yù)期。