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    點(diǎn)評：公司2017 年穩(wěn)定推進(jìn)研發(fā)體系改革，持續(xù)加強(qiáng)市場開拓與協(xié)同，其中航空軍品中機(jī)載電測類產(chǎn)品和非航空民品中傳感器、應(yīng)變計(jì)類業(yè)務(wù)保持良好增長態(tài)勢，支撐了前三季度的業(yè)績增長。
    航空與軍品業(yè)務(wù)：力學(xué)參數(shù)測量保持快速增長，看好機(jī)載配電系統(tǒng)未來受益新機(jī)型列裝。公司航空軍品業(yè)務(wù)包含軍品事業(yè)部的測量控制類業(yè)務(wù)和漢中一零一的機(jī)載配電業(yè)務(wù)兩部分。軍品事業(yè)部方面，產(chǎn)品主要為飛機(jī)力學(xué)參數(shù)測量。近幾年隨著公司不斷開發(fā)新產(chǎn)品，產(chǎn)品在新機(jī)型上得到應(yīng)用，同時(shí)加之一部分加改裝需求，本塊業(yè)務(wù)增長較快。漢中一零一方面，主導(dǎo)產(chǎn)品機(jī)載配電系統(tǒng)毛利率高，市占率居行業(yè)前列，下游應(yīng)用機(jī)型包括直升機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、教練機(jī)等。上半年主要因客戶方面原因，漢中一零一部分訂單延期至下半年交付導(dǎo)致業(yè)績下滑。我們認(rèn)為，未來隨著國家新一代機(jī)型的定型投產(chǎn)及列裝，公司軍品業(yè)務(wù)有望較快發(fā)展。
    機(jī)檢與智駕培訓(xùn)業(yè)務(wù)：不斷分享國家標(biāo)準(zhǔn)年年升級紅利。公司子公司石家莊華燕是國內(nèi)機(jī)動(dòng)車檢測行業(yè)的龍頭企業(yè)之一、機(jī)動(dòng)車檢測和駕培駕考領(lǐng)域行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，產(chǎn)品指標(biāo)先進(jìn)，國內(nèi)市占率較高。機(jī)動(dòng)車檢測和駕駛員培訓(xùn)考試業(yè)務(wù)國家標(biāo)準(zhǔn)年年升級帶來的產(chǎn)品改造或升級換代需求，公司具有標(biāo)準(zhǔn)制定先發(fā)優(yōu)勢，看好持續(xù)受益。
    應(yīng)變電測與控制業(yè)務(wù)：轉(zhuǎn)型升級開拓新市場。應(yīng)變電測類產(chǎn)品是公司傳統(tǒng)和基礎(chǔ)產(chǎn)品，包括應(yīng)變計(jì)、傳感器及稱重儀表等。應(yīng)變計(jì)、傳感器方面，當(dāng)前在行業(yè)整體競爭較為激烈環(huán)境下，公司不斷轉(zhuǎn)型升級、開拓新市場，保持較快增速。稱重儀表方面，子公司上海耀華作為國內(nèi)最大的稱重儀表開發(fā)生產(chǎn)商，2016 年推出物聯(lián)網(wǎng)儀表，市場效果好。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 分別為0.21、0.24、0.31 元，結(jié)合可比公司2017 年平均PE，給予公司2017 年70 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.70 元， “買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）軍品訂單不確定性；（2）民品領(lǐng)域競爭加劇。