>> 廣發(fā)證券-方大化工(000818)Q3業(yè)績增長顯著，擬收軍工電子業(yè)務(wù)，開啟“軍工+化工”雙主業(yè)戰(zhàn)略布局-171011
| 上傳日期： |
2017/10/11 |
大小： |
599KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
王劍雨，郭敏，周航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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燒堿、環(huán)氧丙烷及聚醚價格上漲，盈利能力明顯回升
方大化工是國內(nèi)主要的化工生產(chǎn)基地之一，現(xiàn)已形成了以燒堿、環(huán)氧丙烷、聚醚為主的大工業(yè)化生產(chǎn)格局。2017Q3 受益價格上漲，公司主要產(chǎn)品盈利能力明顯回升，其中燒堿-原鹽價差同比擴大57.45%，環(huán)氧丙烷-丙烯價差同比擴大18%，軟泡-環(huán)氧丙烷價差同比擴大45%。同時，公司“大營銷”戰(zhàn)略及“降本增效”工作穩(wěn)步推進，產(chǎn)品銷售區(qū)域擴張，成本控制能力有望持續(xù)增強。
擬進軍軍工電子領(lǐng)域，打造“化工+軍工”雙主業(yè)戰(zhàn)略
公司10 月9 號公告，擬以現(xiàn)金收購長沙韶光70%股權(quán)及威科電子100%股權(quán)。公司在2017 年7 月1 號和7 月17 號公告中表明，終止原增發(fā)收購方案，調(diào)整為現(xiàn)金收購，投資標(biāo)的由3 個調(diào)整為2 個，收購方案進一步完善。根據(jù)公司公告顯示，長沙韶光是我國軍用集成電路系列產(chǎn)品的供應(yīng)商，擁有長期穩(wěn)定的軍方客戶，承諾 17~19 年實現(xiàn)扣非歸母凈利不低于6900、8280 和9936 萬元；根據(jù)公告顯示，威科電子主營厚膜集成電路，其新產(chǎn)品技術(shù)先進，在軍工、航天等高端領(lǐng)域市場空間廣闊，承諾17~19 年實現(xiàn)扣非歸母凈利不低于3600、4320 和5184 萬元。收購?fù)瓿珊螅緦⑿纬伞盎?軍工”的雙主業(yè)架構(gòu)。
考慮公司燒堿等產(chǎn)品價格9 月份以來持續(xù)上漲，預(yù)計17-19 年凈利潤分別為2.11、2.49 和2.73 億元（暫未考慮威科電子和長沙韶光并表），對應(yīng)17-19 年動態(tài)估值分別為38、33 和30 倍，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：1、產(chǎn)品、原材料價格大幅波動；2、新業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期。
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