>> 中信建投-旗濱集團（601636）利潤同比持續(xù)快速增長，經(jīng)營管理有望繼續(xù)改善-171011
| 上傳日期： |
2017/10/11 |
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增持 |
作者： |
盛昌盛 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.93 億元，同比增長15.88%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.24 億元，同比增長90.89%。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營管理水平得到顯著增強，產(chǎn)品質(zhì)量顯著提升，財務(wù)狀況進一步好轉(zhuǎn)，在公司3 條產(chǎn)線冷修技改、產(chǎn)量同比下降的背景下，公司實現(xiàn)了盈利能力的進一步增長。報告期內(nèi)，公司銷售費用同比下降54.83%，遠高于銷量下滑幅度；財務(wù)費用同比下降48.02%，資金運用效率明顯提升；本期公司還對三條冷修產(chǎn)線計提0.43 億的資產(chǎn)減值準備，充分釋放風(fēng)險。季度環(huán)比數(shù)據(jù)來看，第三季度公司營收環(huán)比增長7%，明顯好于往年水平；單季度毛利率32.8%，環(huán)比增加0.22%。從資產(chǎn)負債表來看，公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)有了進一步改善，短期借款降低53.99%，長期借款增加56.33%。公司新管理團隊對公司內(nèi)外架構(gòu)的優(yōu)化升級已初顯成效，產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制能力均有明顯改善，公司成長的內(nèi)生動能將會進一步增強。
2. 行業(yè)維持平穩(wěn)運行，盈利同比持續(xù)改善。
需求方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年1-8 月，國內(nèi)平板玻璃累計產(chǎn)量為54466.1 萬重箱，累計同比增加5.6%，半年度產(chǎn)銷率為95%，同時庫存處于相對低位，體現(xiàn)出平板玻璃良好的需求情況。報告期末，行業(yè)總庫存3,355 萬重箱，比去年同期減少28 萬重箱。同時供給端投放低于預(yù)期。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2017 年1-9 月，國內(nèi)新增冷修產(chǎn)線9 條，日熔量5400 噸，新點火產(chǎn)線6 條，日熔量3770噸，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線9 條，日熔量5450 噸；凈新增產(chǎn)線6 條，日熔量3820噸，凈新增產(chǎn)能沖擊為2.02%；在需求旺盛、供給可控、庫存偏低運行的背景下，玻璃價格穩(wěn)中有升，行業(yè)盈利持續(xù)改善。公司銷售的核心區(qū)域為華東地區(qū)（營收占比53%）和華南地區(qū)（營收占比31%），根據(jù)最新數(shù)據(jù)，兩個區(qū)域的玻璃均價分別為21.32 元/平方米、21.54 元/平方米，明顯高于全國平均19.26 元/平方米，區(qū)域供需格局和市場情況均好于全國平均，旺季玻璃價格還有進一步上行動力。
3.加碼深加工玻璃，布局海外市場。
目前，公司的浙江節(jié)能、廣東節(jié)能、馬來西亞節(jié)能項目建設(shè)進展順利，預(yù)計年底以前建成投產(chǎn)，將逐步形成生產(chǎn)、加工一體化。郴州旗濱光伏光電玻璃項目已開工建設(shè)；馬來西亞基地2 條優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線已投入商業(yè)運營，預(yù)計2018 年開始將會實現(xiàn)盈利；漳州旗濱、長興旗濱、醴陵旗濱3 條生產(chǎn)線技術(shù)改造升級進展順利，前兩條將于年底復(fù)產(chǎn)，醴陵旗濱將會于2018 年年初復(fù)產(chǎn)。預(yù)計2018年公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將會進一步改善，同時公司產(chǎn)能也將會充分釋放。
4、可交債發(fā)行完成，股權(quán)激勵順利推進。2017年8月30日，公司完成以所持公司部分股票為標的的非公開發(fā)行可交換公司債券10億元的發(fā)行，公司融資結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化。同時，公司先后推出的2次股權(quán)激勵正在順利推行，有望持續(xù)提振員工士氣，捆綁員工與公司利益。
5. 盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2017、2018、2019 年營業(yè)收入為67.5 億、76.3 億、81.1 億，歸屬上市公司股東的凈利潤為12.9、16.1、17.4 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.50、0.62、0.67 元，按照2017 年10 月10日收盤價5.39 元計算，對應(yīng)PE 為10.78 倍、8.69 倍、8.04 倍，繼續(xù)給予“增持”評級。
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