久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    量減價(jià)增，資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)改善
    公司上半年產(chǎn)量同比下降6.7%，銷量下降10.3%，半年產(chǎn)銷率95%。二季度毛利率32.6%，凈利率15.6%，毛利率環(huán)比一季度下降，但凈利率上升，主要得益期間費(fèi)用率的下降。銷售和管理費(fèi)率保持平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)率繼續(xù)延續(xù)下降趨勢(shì)，帶動(dòng)期間費(fèi)用率下降到12.9%。資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)下降到47.9%，連續(xù)5 個(gè)季度下降。二季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額8.8 億元，持續(xù)凈流入。由于有3 條玻璃線進(jìn)入冷修且還有深加工產(chǎn)能在建，投資現(xiàn)金凈流出2.4 億元。全年看，內(nèi)生現(xiàn)金流可以覆蓋資本開支，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率還有下降空間。存貨占資產(chǎn)比例創(chuàng)歷史新低到5.2%，應(yīng)收賬款和票據(jù)占資產(chǎn)比重也下降到1.1%，公司資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量繼續(xù)改善。
    行業(yè)供需好于市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格上漲可覆蓋純堿成本上升
    我們此前強(qiáng)調(diào)，2017-19 年將是玻璃產(chǎn)線冷修高峰，預(yù)計(jì)年內(nèi)冷修與復(fù)產(chǎn)可維持均衡。2017 年1-8 月新點(diǎn)火及復(fù)產(chǎn)12 條線，冷修生產(chǎn)線9 條，相比去年底只凈增3 條線，供給情況遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期。地產(chǎn)新開工面積增速仍較強(qiáng)勢(shì)，需求不弱，我們判斷旺季來臨后玻璃價(jià)格仍有上升空間。去年公司總產(chǎn)能1.13 億重箱，今年國(guó)內(nèi)停產(chǎn)3 條線，馬來西亞新投產(chǎn)2 條線，我們測(cè)算公司今年總產(chǎn)能在1.08 億重箱左右。純堿價(jià)格在7 月開始有所反彈，主流到位價(jià)在1840 元左右，不過玻璃價(jià)格也同比例上漲。我們預(yù)計(jì)下半年公司每重箱盈利穩(wěn)中有升。
    產(chǎn)能擴(kuò)充疊加深加工布局，看好中長(zhǎng)期成長(zhǎng)
    預(yù)計(jì)公司17 年有三條產(chǎn)線冷修，冷修期在3-6 個(gè)月；部分產(chǎn)線技術(shù)改造，技改或可提升產(chǎn)品品質(zhì)，提高淡季玻璃價(jià)格；同時(shí)年內(nèi)海外產(chǎn)線可建成投產(chǎn)。前期公司先后多次披露對(duì)外投資公告，在華東、華南以及東南亞地區(qū)進(jìn)行節(jié)能玻璃產(chǎn)業(yè)投資，在湖南省進(jìn)行光電材料投資。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，光伏行業(yè)未來5 年景氣確定性較高，節(jié)能玻璃市場(chǎng)廣闊。對(duì)標(biāo)深加工龍頭南玻，公司還可能向其他深加工領(lǐng)域擴(kuò)張，中期看產(chǎn)業(yè)鏈延伸將來帶業(yè)務(wù)增量和利潤(rùn)水平提高，有助于抵御地產(chǎn)周期性，提供長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
    維持買入評(píng)級(jí)
    公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19 年凈利為11.3/12.5/13.4 億元，EPS 為0.43/0.48/0.51 元，參考可比公司估值和公司歷史估值水平，認(rèn)可給予2017 年14-15 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.00~6.50元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：冷修復(fù)產(chǎn)超過預(yù)期；地產(chǎn)景氣度下滑等。