>> 中泰證券-旗濱集團（601636）原片龍頭盈利新高，行業(yè)景氣將高位再升-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤，房大磊 |
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但由于需求向好且實際供給增加有限帶來的供需緊平衡，玻璃價格同比上漲29.5%，達到70.6 元/重箱，創(chuàng)近5 年新高。公司箱凈利同比增長254.8%，達到11 元/重箱。
毛利率創(chuàng)歷年新高達到33%：公司成本端控制到位，箱成本較上年同期上漲3.9 元達到47.2 元/重箱，主要是純堿價格上漲。箱毛利為23.4 元/重箱，同比增長109%。毛利率達到33%，創(chuàng)近5 年新高。
財務費用同比下降44.95%，箱三費同比略有增長：箱三費同比增長1.3 元至9.5 元/重箱，主要是管理費用增加。箱管理費用增長2.2 元主要是股權激勵成本增加所致。箱財務費用同比下降0.9 元是由于公司集中管理資金，提高資金使用效率，貸款同比減少。
資產(chǎn)負債率進一步降低至47.91%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為11.46 億元，同比增長123.19%，主要是價格上漲增加貨款收入及加強營運資產(chǎn)管控所致。
自7 月以來，行業(yè)出貨量有所增長，庫存相對7 月初下降62 萬重箱。全國白玻均價1523 元/噸，環(huán)比7 月初上漲18 元/噸，同比去年上漲114 元/噸。在需求逐漸進入旺季，價格將進一步上漲。
供給側強力約束有望推動本輪玻璃高位景氣持續(xù)到2018 年。一、限制新建擴建，經(jīng)過市場化出清，環(huán)保要求大幅提高，實際產(chǎn)能利用率達到甚至超過89%且復產(chǎn)成本較高；二、2009-2011 年點火的生產(chǎn)線進入密集冷修期；三、中期供給側改革繼續(xù)推進。同時，需求側也不宜太悲觀，地產(chǎn)庫存大幅下降前提下補庫存是切實需要。
投資建議: 公司作為華南原片龍頭，擁有優(yōu)秀的經(jīng)營能力，在國內(nèi)布局深加工，國外增加產(chǎn)能布局。利潤價格彈性接近60%，分紅收益率預計近5%，具備較高性價比。預計未來三年公司EPS 分別為0.47、0.55、0.60 元/股，對應當前PE 為10.8X，9.3X，8.5X。給予買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，企業(yè)復產(chǎn)超預期
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