>> 中銀國際-旗濱集團（601636）玻璃漲價收益，光伏玻璃利潤開始體現(xiàn)-170504
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王欽 |
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經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入2.64 億元，同比上升2,355%，現(xiàn)金情況大有改善。結(jié)合公司4 月對于玻璃上調(diào)價格與新投資深加工玻璃逐漸產(chǎn)生利潤，預(yù)期2017 年較2016 年盈利狀況有較大提升。
支撐評級的要點
浮法玻璃價格高位，公司盈利水平大幅提升。2017 年1 季度浮法玻璃價格較去年大幅上升，使公司毛利率上升超過12%，結(jié)合公司在2017 年4月進一步上調(diào)浮法玻璃價格以及市場對于2017 年年內(nèi)仍有機會上調(diào)價格預(yù)期，預(yù)測2017 年全年毛利率超過30%，盈利能力大幅提升。
投資收益迎來轉(zhuǎn)折，預(yù)期深加工增厚利潤。公司投資收益較去年同期有所改善，主要原因為公司投資光伏玻璃開始產(chǎn)生盈利，結(jié)合公司引入優(yōu)秀人才，借機發(fā)展深加工玻璃，預(yù)期深加工玻璃的開展將成為公司未來重要的成長來源。
利潤上升改善公司現(xiàn)金流情況。浮法價格預(yù)期高位穩(wěn)中有升，同時深加工不斷增厚利潤，預(yù)期公司在完成現(xiàn)有浮法玻璃生產(chǎn)線后現(xiàn)金流情況將出現(xiàn)重大改善，并且逐步降低財務(wù)費用。
季內(nèi)推行新一期股權(quán)激勵計劃，企業(yè)員工攜手并進。公司在2017 年1 季度通過了第三期股權(quán)激勵計劃草案，主要將由于加入公司時間較晚錯過第二期計劃的重要員工納入計劃之內(nèi)。
評級面臨的主要風(fēng)險
浮法玻璃市場產(chǎn)能超預(yù)期，原材料價格超預(yù)期波動。
估值
基于季報，我們測算獲得公司2017、2018、2019 年預(yù)期盈利12.0、14.5、17.5 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.46、0.56、0.67 元，年化增長率超過20%。
預(yù)期合理估值為13 倍。對應(yīng)目標(biāo)價格5.99 元，高于現(xiàn)有價格20%以上，維持買入評級。
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