>> 興業(yè)證券-旗濱集團(tuán)(601636)2016年年報點評：量價雙提升，橫縱擴張值得期待-170407
| 上傳日期： |
2017/4/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李華豐 |
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公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）。
點評：
行業(yè)景氣度回暖驅(qū)動量價齊升。公司2016年玻璃原片收入67.49億元，同比增長32.0%，銷量11439萬重箱，同比增長16.9%，對應(yīng)單箱收入59元，同比提升7元。單位收入的上行主要是受地產(chǎn)市場高景氣度引致的行業(yè)需求上行和價格上漲驅(qū)動（16年下半年平板玻璃均價同比上漲約25%）。
成本控制效果突出，毛利率大幅上行，高盈利格局再現(xiàn)。得益于成本精細(xì)化管控，盡管16年純堿和燃料價格均有所上行，公司單箱成本為43元，同比基本持平。公司全年單箱毛利達(dá)到16元，同比提升7元，單箱凈利為7.3元，同比提升5.5元，接近13年的水平。全年綜合毛利率29.3%，同比增加11.3個百分點，其中Q4毛利率達(dá)到35.7%，同比大幅提升17.9個百分點。
股權(quán)激勵連續(xù)落地，橫縱向拓展值得期待。公司繼16年股權(quán)激勵后再度推出17年限制性股票激勵計劃，股權(quán)激勵的連續(xù)落地顯現(xiàn)公司對未來幾年業(yè)績增長的良好信心，公司治理將進(jìn)一步完善。公司去年相繼投資醫(yī)療器械、光伏電站、商業(yè)保理和供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域，已顯示出明確的多元化發(fā)展意圖。同時，公司于去年新設(shè)三家節(jié)能玻璃公司，實施郴州光伏光電項目，加速了下游深加工領(lǐng)域的布局，前期海外產(chǎn)能布局也進(jìn)展順利，預(yù)計橫縱向擴張將為公司帶來新的盈利增長點。
投資建議：
目前全國玻璃價格維持高位，下游地產(chǎn)竣工增速較穩(wěn)，玻璃行業(yè)景氣或維持一定時間，預(yù)計上半年價格仍較為堅挺，公司單箱凈利潤有望維持在12-13元，對應(yīng)凈利潤規(guī)模5-6億?？紤]到當(dāng)前純堿價格下行且持續(xù)低位，盈利或超預(yù)期。
中長期看，引入南玻管理人員后，公司在生產(chǎn)成本、管理效率等多個領(lǐng)域得到提升，公司的市場競爭力進(jìn)一步增強。
我們預(yù)計公司17-19年EPS分別為0.42元、0.44元、0.50元，"增持"評級。
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