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公司作為浮法玻璃龍頭（截止16 年底，原片總產(chǎn)能達(dá)到15200噸/天），充分受益于行業(yè)回暖，盈利水平大幅提升。預(yù)計(jì)下半年行業(yè)供需格局仍有望保持穩(wěn)定，價(jià)格將維持高位，公司全年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期。
    成本控制能力強(qiáng)，盈利能力突出：上半年，純堿價(jià)格呈現(xiàn)高開(kāi)低走，從2 月份到達(dá)高點(diǎn)后，持續(xù)下跌，至6 月底下滑約32%，原材料成本下降進(jìn)一步提高公司盈利水平；同時(shí)新的管理層加入后，帶來(lái)管理水平及生產(chǎn)效率的提升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率迅速提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用及生產(chǎn)成本得到有效控制。預(yù)計(jì)隨著今年公司3 條老產(chǎn)線冷修技改及新的生產(chǎn)線投產(chǎn)，生產(chǎn)效率及規(guī)模優(yōu)勢(shì)將不斷加強(qiáng)，未來(lái)公司單位成本有望進(jìn)一步下降。
    產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)軍深加工領(lǐng)域：公司積極布局節(jié)能玻璃和光伏玻璃領(lǐng)域，分別在紹興、河源以及馬來(lái)西亞三地建設(shè)節(jié)能玻璃項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年底全部投產(chǎn)（其中河源基地將于10 月份左右投產(chǎn)）；在湖南郴州建設(shè)光伏光電玻璃生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)18 年開(kāi)始投產(chǎn)。根據(jù)《綠色建筑行動(dòng)方案》標(biāo)準(zhǔn)，到2020 年全國(guó)家住建筑節(jié)能面積占比要達(dá)到65%，大約130 億平方米的建筑需要進(jìn)行節(jié)能改造，對(duì)節(jié)能建材需求巨大。我們認(rèn)為，一旦公司優(yōu)質(zhì)節(jié)能玻璃量產(chǎn)，有望抓住節(jié)能玻璃的上升期，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，充分調(diào)動(dòng)員工積極性：公司在17 年3 月份實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象為公司管理人員及業(yè)務(wù)骨干等92 人，授予股票共9247.5 萬(wàn)股，我們認(rèn)為，隨著股權(quán)激勵(lì)落地，將充分調(diào)動(dòng)員工積極性和創(chuàng)造性，對(duì)于公司未來(lái)生產(chǎn)技術(shù)改進(jìn)，管理水平的提升及深加工領(lǐng)域的拓展意義重大。
    投資建議
    隨著老舊生產(chǎn)線技改完成及新的生產(chǎn)線投產(chǎn)，生產(chǎn)效率將近一步提升，未來(lái)公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸至深加工領(lǐng)域，打開(kāi)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.44,0.49 及0.54 元，對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E 估值分別為11.5、10.3 和9 倍，目標(biāo)價(jià)5.8 元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    房地產(chǎn)投資大幅下滑，行業(yè)去產(chǎn)能低于預(yù)期，深加工業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。