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我們認(rèn)為，短期內(nèi)房地產(chǎn)回暖對需求有一定支撐，而行業(yè)冷修線由于復(fù)產(chǎn)成本等因素，新增產(chǎn)能將保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)17年行業(yè)供需格局穩(wěn)中向好，公司業(yè)績將保持快速增長。 
    成本控制能力強(qiáng)，盈利能力突出：公司單位成本呈逐年下滑趨勢，從2011年到2016年，公司玻璃原片單位成本下降15.7個(gè)百分點(diǎn)，僅為41.79元/重量箱。隨著今年公司3條老產(chǎn)線相繼冷修技改及新的生產(chǎn)線投產(chǎn)，生產(chǎn)效率及規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)，未來公司單位成本將進(jìn)一步下降。我們認(rèn)為，隨著新管理層的加入，將帶來管理水平的進(jìn)一步提升，節(jié)能降耗，提高產(chǎn)品質(zhì)量也將是未來公司內(nèi)部的重點(diǎn)工作之一，公司盈利水平將繼續(xù)改善。 
    產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)軍深加工領(lǐng)域：公司積極布局節(jié)能玻璃和光伏玻璃領(lǐng)域，分別在紹興、河源以及馬來西亞三地建設(shè)節(jié)能玻璃項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年底全部投產(chǎn)（其中河源基地將于10月份左右投產(chǎn)）；在湖南郴州建設(shè)光伏光電玻璃生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)18年開始投產(chǎn)。根據(jù)《綠色建筑行動(dòng)方案》標(biāo)準(zhǔn)，到2020年全國家住建筑節(jié)能面積占比要達(dá)到65%，大約130億平方米的建筑需要進(jìn)行節(jié)能改造，對節(jié)能建材需求巨大。我們認(rèn)為，一旦公司優(yōu)質(zhì)節(jié)能玻璃量產(chǎn)，有望抓住節(jié)能玻璃的上升期，打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。 
    實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，提升員工積極性：公司繼2016年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，于2017年2月份又推出新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。首次授予公司董事，高管及中高層管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干等92人，授予數(shù)量為7945萬股，并已完成授予登記。我們認(rèn)為，隨著股權(quán)激勵(lì)落地，將充分調(diào)動(dòng)員工積極性和創(chuàng)造性，對于公司未來生產(chǎn)技術(shù)改進(jìn)，管理水平的提升及深加工領(lǐng)域的拓展意義重大。  
    投資建議 
    隨著老舊生產(chǎn)線技改完成及新的生產(chǎn)線投產(chǎn)，生產(chǎn)效率將近一步提升，未來公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸至深加工領(lǐng)域，打開新的業(yè)績增長點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注。  
    估值 
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.44,0.49及0.56元，對應(yīng)17-19年P(guān)E估值分別為10.1、9和8倍，目標(biāo)價(jià)5.5-5.8元，給予"買入"評級。  
    風(fēng)險(xiǎn) 
    房地產(chǎn)投資大幅下滑，行業(yè)去產(chǎn)能低于預(yù)期，深加工業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。