>> 國信證券-旗濱集團（601636）業(yè)績增長無憂，未來深加工布局增亮點-170531
| 上傳日期： |
2017/5/31 |
大小： |
2871KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立，劉萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
目前年產(chǎn)能超1.1 億重箱，年收入規(guī)模約70 億元。
17 年下半年玻璃價格維持高位震蕩可期，全年業(yè)績無憂
需求端方面，盡管16 年下半年至今多地政府出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，市場對樓市預(yù)期并不樂觀，但截至目前房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額和新開工累計同比增速依舊維持溫和上漲的態(tài)勢，且玻璃需求峰值來得比上述兩數(shù)據(jù)峰值晚，因此預(yù)計下半年需求整體保持穩(wěn)定。供給端，今年環(huán)保形勢嚴(yán)于往年，因此加大了停工生產(chǎn)線的點火成本和企業(yè)融資難度，雖然目前行業(yè)平均箱盈利水平為近幾年最優(yōu)，但行業(yè)開工率卻僅維持65%的歷史地位水平，復(fù)工熱情平淡；再結(jié)合玻璃生產(chǎn)線6-8 年一冷修的屬性以及09-10 年的投產(chǎn)峰值推算17-18 年有望進(jìn)入冷修高峰，預(yù)計下半年開工率有望繼續(xù)保持低位，產(chǎn)能沖擊有限。
海外擴張+深加工布局，開拓利潤新增長點
公司緊跟“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，先后在新加坡、馬來西亞成立公司，并已在馬來西亞建設(shè)兩條生產(chǎn)線并在今年4 月投產(chǎn)；隨著創(chuàng)新研發(fā)能力不斷加強，公司加快轉(zhuǎn)型升級不變，布局玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈，16 年下半年公告在紹興、惠州、郴州、馬來西亞投資節(jié)能玻璃、光伏光電玻璃生產(chǎn)線；此前公司還涉足高端玻璃制造，切入電致變色領(lǐng)域，未來深加工領(lǐng)域有望成為公司新利潤增長點。
業(yè)績表現(xiàn)搶眼，估值安全邊際高，“買入”評級
16 年末公司公告引進(jìn)了南玻A 主要業(yè)務(wù)骨干和管理人員10 余人，以期對未來在深加工等技術(shù)上帶來更快速發(fā)展。作為對管理層的激勵，公司分別于15-17年推出一期員工持股計劃和兩期限制性股權(quán)激勵，調(diào)動管理團隊和骨干員工的積極性，未來推動旗濱進(jìn)一步做大做強動力足。綜上分析我們認(rèn)為公司17 年業(yè)績主要仍受益于玻璃價格維持高位，17 年下半年，馬來西亞生產(chǎn)線開始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，18-19 年，公司成本管控進(jìn)一步加強以及深加工產(chǎn)品逐步投產(chǎn)，將為公司業(yè)績帶來全新增長點，提升公司業(yè)績的穩(wěn)定性，因此我們預(yù)計17-19年公司EPS 為0.46/0.55/0.69 元/股，對應(yīng)PE 為9.4/6.8/7.3x，短期業(yè)績增長有保障，長期看深加工布局帶來新增長點，繼續(xù)給予“買入”評級。
|
|
