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上半年公司銷(xiāo)售玻璃4958 萬(wàn)重箱，較上年同期減少567 萬(wàn)重箱，但玻璃價(jià)格穩(wěn)中有升，目前全國(guó)5mm 浮法玻璃均價(jià)達(dá)75 元/重箱，上半年平均72.71 元/重箱，均價(jià)較上年同期的58.74 元/重箱有較大提升，價(jià)格上漲對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)盈利的彈性更大；本期每重箱毛利23.39 元，較上年同期的11.25 元大幅提升；由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加，管理費(fèi)用率提升0.93pct，資金使用效率提高以及貸款減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降2.46pct，本期期間費(fèi)用率由15.01%下降至13.39%；本期每重箱凈利潤(rùn)由上年同期的2.75 元大幅提升至10.80 元，盈利能力大幅提升；盈利大幅提升的背景下，公司歸還銀行借款8.34億元，資產(chǎn)負(fù)債率下降10.75pct 至47.91%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。
    供需關(guān)系向好，盈利有望持續(xù)。上半年，我國(guó)固投增速為8.6%，房屋新開(kāi)工面積同增10.6%，整體需求向好；截止今年6 月，全國(guó)玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線247 條，在產(chǎn)產(chǎn)能9.19 億重箱，較上年同期增加5500 萬(wàn)重箱，增幅為6.4%。上半年冷修停產(chǎn)生產(chǎn)線10 條，新建投產(chǎn)及冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線共11 條，累計(jì)產(chǎn)能凈增加342 萬(wàn)重箱。隨著各地環(huán)保督察督辦日益嚴(yán)格，對(duì)復(fù)產(chǎn)及投產(chǎn)產(chǎn)線有一定制約作用，預(yù)計(jì)下半年新增產(chǎn)能壓力不大，玻璃行業(yè)供需格局穩(wěn)中向好，下半年玻璃價(jià)格料將穩(wěn)中有升，公司盈利有望維持高位。
    發(fā)力深加工玻璃業(yè)務(wù)，提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司積極進(jìn)行深加工玻璃領(lǐng)域拓展：報(bào)告期內(nèi)浙江紹興、廣東河源節(jié)能玻璃項(xiàng)目有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)于17 年底全部投產(chǎn)，湖南郴州光伏光電基板項(xiàng)目也已開(kāi)建；深加工玻璃業(yè)務(wù)毛利率較高，利潤(rùn)空間大且發(fā)展空間廣闊（我國(guó)平板玻璃加工率約40%，發(fā)達(dá)國(guó)家平均為60%），隨著之后產(chǎn)能的釋放，有望增厚盈利，為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年?duì)I收為77.76、85.48、93.99億元，歸母凈利潤(rùn)分別為11.03、13.31、15.36 億元，EPS 為0.41、0.50、0.57 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為12X、10X、9X，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，房地產(chǎn)竣工大幅下滑。