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此次收購前，家化集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有公司32.02%股份，若要約完成，家化集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方將最多持有公司52.02%股份。  
    評論： 
    投資建議：公司2017年以來在新管理層帶領(lǐng)下全新上路，自有品牌銷售恢復(fù)近兩位數(shù)增長、庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，母嬰品類推進(jìn)收購Tommee Tippeepi繼續(xù)補(bǔ)強(qiáng)，整體底部向好趨勢開始顯現(xiàn)。此時(shí)，大股東再度提出要約收購，溢價(jià)18%充分體現(xiàn)其對上海家化長期發(fā)展趨勢的看好。此次要約若順利完成，將進(jìn)一步夯實(shí)平安系對公司控制力，后續(xù)有望投入更多資源，促進(jìn)上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展。維持公司2017-2019年EPS為0.54、0.74、0.93元，目標(biāo)價(jià)40.48元及"增持"評級。 
    時(shí)隔兩年再度溢價(jià)要約收購，日化龍頭價(jià)值凸顯。2015年11月2日，平安通過旗下太富祥爾發(fā)起部分要約收購，擬收購比例31%，要約收購價(jià)格40元/股，較停牌前價(jià)格溢價(jià)16%；復(fù)牌后公司股價(jià)快速上漲至40元附近，要約收購期間11月3日至12月3日，公司股價(jià)最高上漲至43.77元，最低39.45元。最終平安系實(shí)際收購比例為1.52%，未完成全部既定收購目標(biāo)。此次平安直接通過家化集團(tuán)再度要約收購（收購資金全部來自平安系），收購比例20%，價(jià)格38元/股（較停牌前溢價(jià)18%），仍是繼續(xù)看好家化在日化行業(yè)發(fā)展良好前景，希望通過提高持股比例，進(jìn)一步加大對家化的資源投入與渠道協(xié)同。 
    經(jīng)營調(diào)整逐步見效，全球資源助力家化成長。公司自張東方董事長上任以來，2017年開始調(diào)整組織架構(gòu)，先后成立品牌、渠道管理辦公室，設(shè)立首席市場官、首席銷售官，大力推進(jìn)品牌創(chuàng)新、改善與渠道關(guān)系；2017年上半年公司自有品牌增長9.51%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少13天，經(jīng)營現(xiàn)金流同比提升64%，整體運(yùn)營能力改善明顯。同時(shí)公司背靠大股東資源，推動(dòng)了對英國母嬰品牌Tommee Tippeepi收購及引入中國市場，彌補(bǔ)不再代理花王對母嬰板塊影響。長期看，公司整體底部向好趨勢顯現(xiàn)，此次要約收購若順利完成，平安系在資產(chǎn)整合、渠道協(xié)同等方面有望投入更多資源助力家化長期成長。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：庫存去化不及預(yù)期，費(fèi)用管控不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。