| 上傳日期： |
2017/10/16 |
大小： |
347KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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公司是民營(yíng)PPP 龍頭,在手PPP 訂單飽滿且入庫(kù)率高保障落地,維持預(yù)測(cè)2017/18 年EPS0.46/0.65 元,增速66%/42%,考慮定增攤薄為0.37/0.53 元,維持目標(biāo)價(jià)14.16 元(23%空間),對(duì)應(yīng)2017 年31 倍PE,增持。
地產(chǎn)銷售下滑疊加流動(dòng)性預(yù)期改善持續(xù)提升PPP 邏輯偏好，PPP 入庫(kù)規(guī)模以及落地規(guī)模均創(chuàng)新高。1)PPP 邏輯偏好提升：①10 月份以來，30個(gè)大中城市地產(chǎn)銷售同比降低58.2%,較9 月份（-44.7%）降幅擴(kuò)大13.5 個(gè)pct；②9 月底央行公告對(duì)符合一定條件的商業(yè)銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)政策,是政策重趨穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào),利好國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境預(yù)期企穩(wěn)以及邊際改善；2)根據(jù)財(cái)政部PPP 項(xiàng)目中心數(shù)據(jù),8 月份PPP 入庫(kù)規(guī)模1.09 萬(wàn)億,創(chuàng)近1 年以來新高,是去年同期規(guī)模的4 倍/上月規(guī)模的7 倍以上；3)根據(jù)明樹數(shù)據(jù),2017 年Q3 PPP 項(xiàng)目落地規(guī)模1.47 萬(wàn)億創(chuàng)新高,同比增速76.90%,環(huán)比增速40.41%。
公司是民營(yíng)PPP 龍頭,新簽PPP 訂單持續(xù)加速（Q3 翻倍）,促使盈利水平提升且未來業(yè)績(jī)高增確定性高。1)根據(jù)公告數(shù)據(jù)：2017 年Q1~Q3 新簽訂單分別為48.77/121.11/193.68 億元，增速37.46%/44.37%/81.33%，其中①新簽PPP 訂單為19.09/73.01/159.40 億元,增速49.14%/46.75%/173.32；② 新簽單一施工訂單為29.68/48.10/34.27 億元， 增速30.81%/40.89%/-29.33%。2)2017 年H1 歸母凈利為2.32 億/增速78%,預(yù)計(jì)2017H2 歸母凈利3.47 億/增速59%,2017/18 歸母凈利5.79/8.20 億,增速66/42%。
員工持股成本11.35 元/股、定增底價(jià)10.71 元/股，公司業(yè)績(jī)動(dòng)力強(qiáng)勁且股價(jià)安全邊際高。1）9 月26 日,公司2017 年員工持股計(jì)劃順利完成,累計(jì)買入2248.67 萬(wàn)股,成交均價(jià)11.35 元/股,成交總額2.56 億元,而且參與者中包括9 位董監(jiān)高彰顯對(duì)公司未來發(fā)展前景極強(qiáng)信心；2）9 月28 日，公司定增順利過會(huì),擬募資上限28.67 億元/2.68 億股,發(fā)行價(jià)格為10.71 元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 訂單拓展及落地不及預(yù)期、定增進(jìn)展不及預(yù)期等。
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