>> 申萬宏源-龍元建設(shè)(600491)PPP業(yè)務(wù)推進(jìn)持續(xù)改善盈利能力，員工持股計劃彰顯十足信心-170829
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2017/8/30 |
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作者： |
李楊 |
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其中2Q17 公司實現(xiàn)營收42.9 億元，同比增長35.5%，實現(xiàn)凈利潤1.13 億，同比增長82.7%。
PPP 業(yè)務(wù)逐步落地改善公司盈利能力，凈利率提升1.02 個百分點(diǎn)。1H17 公司綜合毛利率較去年同期持平，剔除“營改增”影響，上年年營業(yè)利潤率同比提升1.44 個百分點(diǎn)，主要系PPP 業(yè)務(wù)毛利率高于傳統(tǒng)建筑施工業(yè)務(wù)，隨著PPP 利潤比重逐步提高，公司盈利能力顯著提升；期間費(fèi)用率同比提升0.62 個百分點(diǎn)至3.06%，其中銷售費(fèi)用由于公司加強(qiáng)經(jīng)營管理，同比減少60.55%，而轉(zhuǎn)型升級階段則使得公司管理費(fèi)用率同比提升0.13 個百分點(diǎn)至2.29%，財務(wù)費(fèi)用率同比提升0.53 個百分點(diǎn)至0.75%，主要系去年同期產(chǎn)生較多匯兌收益所致；公司資產(chǎn)減值損失占營業(yè)收入比重同比下降0.40 個百分點(diǎn)至0.74%，綜合影響下公司凈利率提升1.02 個百分點(diǎn)至2.81%。目前公司土建施工中PPP 及BT 項目施工收入占比僅為17.37%，未來隨著PPP 業(yè)務(wù)不斷落地，預(yù)計公司盈利能力將持續(xù)改善。
上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同期多流入8.93 億元。1H17 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.58 億元，同比大幅多流入8.93 億元，源于公司持續(xù)加大對應(yīng)收賬款催收力度，同時PPP項目回款情況良好。收現(xiàn)比81.07%，較去年同期下滑8.70 個百分點(diǎn)；付現(xiàn)比60.70%，同比下滑0.87 個百分點(diǎn)。
積極推進(jìn)PPP 業(yè)務(wù)，加快實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級：1）堅定PPP 為戰(zhàn)略發(fā)展方向，打造專業(yè)團(tuán)隊，深化行業(yè)影響力。公司對PPP 業(yè)務(wù)的理解、操作和把控認(rèn)識深刻，專業(yè)滲透于PPP 全生命周期的各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。目前擁有80 人的專業(yè)PPP 投資團(tuán)隊，標(biāo)后建設(shè)管理擁有220 多名專業(yè)人才，其中包括4 位發(fā)改委PPP 專家?guī)旌? 位財政部PPP 專家?guī)鞂＜覍＜?，是雙庫專家人數(shù)做多的社會資本方，人才儲備豐富。此外，公司還發(fā)起設(shè)立了國內(nèi)首家PPP 領(lǐng)域大數(shù)據(jù)服務(wù)公司，和政府部門、行業(yè)機(jī)構(gòu)保持良好合作關(guān)系，不斷提升行業(yè)影響力。2）公司承接項目優(yōu)質(zhì)，利潤率水平較高。公司對市場上的大量項目進(jìn)行了跟蹤和篩選，2015 年承接PPP 業(yè)務(wù)76.53 億元，2016 年承接223.8 億元，1H17 新簽PPP 合同92.1 億元，同比增長47.2%，1-8月設(shè)立PPP 項目公司17 個（2016 年31 個）。公司承接的PPP 項目涉及會展、市政、水利、公路等多種類型，入庫率86.84%，示范率34.21%，均為行業(yè)領(lǐng)先，項目質(zhì)量高。目前公司在手訂單約426 億，訂單收入比4.7 倍，支撐未來業(yè)績增長。3）定增用于PPP 項目保障業(yè)務(wù)發(fā)展，發(fā)行底價構(gòu)筑一定安全邊際。公司公告擬以不低于10.71 元/股的價格非公開發(fā)行不超過2.68 億股，募集不超過28.67 億元用于4 個PPP 項目，目前已對證監(jiān)會反饋意見進(jìn)行回復(fù)。4）積極籌劃員工持股計劃，動力十足。公司2017 年員工持股計劃擬籌資2.56 億元，按照不超過0.35:1 的比例設(shè)立優(yōu)先級和一般級份額,參與認(rèn)購員工不超過230 人，存續(xù)期24 個月，鎖定期12 個月。本次籌集資金將全部用于認(rèn)購一般級份額，即參與者由于份額分級將放大收益或損失，彰顯對未來增長信心的同時力求充分激發(fā)員工動力。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級：公司在手訂單執(zhí)行順利，PPP 項目加速，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司17-19 年凈利潤為5.92 億/8.88 億/12.44 億（原值5.22 億/7.31 億/9.50 億），增速分別為70%/50%/40%；對應(yīng)增發(fā)攤薄后PE 分別為27X/18X/13X。
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