| 上傳日期： |
2017/6/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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評論：
維持增持。公司推進PPP 平臺戰(zhàn)略，在手PPP 訂單超420 億元且持續(xù)爆發(fā),擬定增募資將助推在手PPP 訂單加速落地,全年業(yè)績高增確定性高,維持預(yù)測公司2017/18 年EPS 為0.46/0.65 元,同比增速66%/42%,考慮定增攤薄為0.37/0.53 元,維持目標(biāo)價14.2 元(40%空間),對應(yīng)2017 年31 倍PE,增持。
PPP 訂單密集爆發(fā)未受資金面收緊影響彰顯龍頭實力, 飽滿訂單促業(yè)績更具成長性。1) 2016 年新簽訂單377.5 億(+54.4%),其中PPP 訂單223.8億(+192.5%),訂單收入比2.6 倍;2)2017 年以來累計公告新增訂單176.47 億(+179%),其中PPP 訂單143.82 億(+162.8%),訂單密集爆發(fā)未受到資金面收緊影響,公司強勁實力彰顯;3)我們預(yù)計2017 全年新簽訂單將達600 億(+58.9%),其中PPP 訂單400 億(+78.7%),訂單持續(xù)高增趨勢不改。
在手PPP 訂單主要集中在浙江/陜西/山東/福建等財政強省更易落地，2017 年P(guān)PP 項目貢獻凈利估算可達4 億元左右,業(yè)績確定性高。1)根據(jù)公司2015~2017 年公告統(tǒng)計,公司在手PPP 訂單主要集中在浙江119.58 億(28.28%)/山東52.77 億(12.48%)/福建50.62 億(11.97%)等財政實力較強的省份,項目更易落地/回款更有保障;2)我們預(yù)計今年公司PPP 項目收入約為50億,將貢獻3.5~4.5 億凈利,按中位數(shù)估算總凈利將達6 億(+72%),基本面超強;3) 2017 年5 月,公司調(diào)整定增方案刪除補充流動資金計劃利于加快通過審核,定增價格10.74 元/股與目前股價倒掛6%,安全邊際較高。
人才優(yōu)勢明顯保障PPP 平臺戰(zhàn)略穩(wěn)步推進：規(guī)模大/領(lǐng)域?qū)?業(yè)務(wù)鏈長。1)公司旗下子公司龍元明城員工超70 人,包括多位基礎(chǔ)設(shè)施投融資經(jīng)驗豐富的權(quán)威人才,依靠權(quán)威的人才優(yōu)勢持續(xù)推進PPP 平臺戰(zhàn)略;2)PPP 規(guī)模大：累計新簽PPP 訂單422.74 億元,疊加今年后續(xù)新簽PPP 訂單總額預(yù)計將近700 億,規(guī)模優(yōu)勢明顯;3)PPP 領(lǐng)域?qū)? 從傳統(tǒng)基建向文旅/流域治理領(lǐng)域拓展空間大,先后中標(biāo)“博山區(qū)五陽湖旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP 項目”、“天柱縣鑒江小流域綜合治理 PPP 項目”;4)PPP 業(yè)務(wù)鏈長:積極研究布局PPP 資管業(yè)務(wù),PPP 項目ABS、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等后端業(yè)務(wù)有望逐步落地。
風(fēng)險提示： PPP 訂單拓展及落地不及預(yù)期、定增進展不及預(yù)期等。
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