>> 國金證券-龍元建設（600491）建筑施工行業(yè)：PPP白龍馬，9倍訂單井噴式增長，專業(yè)性保障未來業(yè)績-170608
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
黃俊偉 |
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①由于PPP 鼓勵民營企業(yè)參與，禁止國企參與導致地方國企利益受損，87 號文是針對地方政府與地方國企結盟造假，以購買服務替代PPP 項目的糾錯機制；②87 號文棒打“假李鬼”，堵住了所謂地方政府購買服務的后門，利好“真李逵”，為合法合規(guī)的PPP 項目打開前門，集合金融資源投向真PPP；③87 號文出臺并不會影響真PPP 市場規(guī)模，二擠掉偽PPP 虛假泡沫，規(guī)范化PPP 項目；④我們認為未來具有PPP 專業(yè)能力的公司有望快速提升市占率實現(xiàn)業(yè)績高增長；2）①6 月6 日，央行進行4980 億一年期MLF 操作，央行放水保證市場流動性，利率上行趨勢有所放緩，改善市場預期；②此外，對10-30 年項目周期的PPP 項目而言，利率上行、去杠桿的影響是短期階段性的，長期影響較小；3）PPP 長期促進增長和就業(yè)，GDP增長為硬約束，入庫未落地項目仍有11.7 萬億，空間巨大長期看好。
訂單爆發(fā)超預期，專業(yè)性保障公司長期盈利：1）16/17 年公司新簽訂單257億元（+60%）/238 億元（+464%），新簽PPP 項目142 億元（+49%）/203 億元（+937%），公司新簽PPP 項目占比55%/85%；2）鑒于公司今年新簽訂單額超預期，且作為PPP 專業(yè)性極強的龍頭企業(yè)之一，在目前PPP 加強監(jiān)管更加規(guī)范的環(huán)境下，未來人才、項目及資金資源將朝著更為專業(yè)的公司匯聚，將使得公司在PPP 競爭中更具優(yōu)勢，提升公司長期盈利前景，我們上調業(yè)績預測，我們預計17/18 營收為22.18/26.96 億，凈利潤為5.9/8.1 億，目前市值125 億對應17/18 年PE 估值為21/15 倍。
投資建議
我們預測公司2017/2018 年實現(xiàn)凈利潤5.9/8.1 億，給定目標價12.17 元，對應2017 年PE 估值為26 倍。
風險提示
PPP訂單落地不及預期風險、宏觀經濟下行，基建投資放緩風險。
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