>> 國泰君安-龍元建設(600491)2017年一季報點評：一季度業(yè)績大幅增長,PPP業(yè)務加速落地-170502
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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凈利率小幅提升，經營現金流好轉。1)毛利率8.6%(+0.1pct)基本保持穩(wěn)定，凈利率2.9%(+1.3pct)；2)期間費用率3.5%(+0.9pct)，其中財務費用率0.7%(+0.4pct)，因PPP 業(yè)務融資產生的利息增加及外匯匯率變動；3)經營凈現金流-1.1 億元(上年同期-5.3 億元)，因PPP 項目對現金流量有積極貢獻，收/付現比111%(+10pct)/80%(+24pct)；4)應收賬款占比24%(-1pct)，資產減值損失占比1%(+0.2pct)。
PPP 訂單高增長，擬定增加速拓展PPP 業(yè)務。1)一季度新承接業(yè)務48.8億元(+38%)，其中PPP 業(yè)務19.1 億元(+49%)，占比39%(+3pct)，趨勢強勁；2)4 月25 日公告預中標約44 億元澧縣城區(qū)路網建設工程PPP 項目，2016 年以來中標(含預中標)超490 億元，訂單保障比3.4 倍；3)公司PPP人才儲備及業(yè)務架構完善，全周期平臺型模式稀缺，2017 年是PPP 業(yè)績釋放大年+資產證券化加速推進，公司將充分受益；4)擬以不低于10.74元/股(當前倒掛約3%)非公開發(fā)行不超過約2.9 億股，募資不超過約31 億元，鎖一年(尚需證監(jiān)會核準)，擬投入PPP 項目(30.3 億元)及補流，將積累項目經驗、增強資金實力、加速開拓PPP 業(yè)務。
核心風險：PPP 落地、定增推進低于預期等
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