| 上傳日期： |
2017/7/20 |
大小： |
310KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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評論：
維持增持。公司推進 PPP 平臺戰(zhàn)略，在手 PPP 訂單規(guī)模龐大且持續(xù)爆發(fā),擬定增募資將助推在手 PPP 訂單加速落地,全年業(yè)績高增確定性高,維持預(yù)測公司 2017/18 年 EPS 為 0.46/0.65 元,同比增速 66%/42%,考慮定增攤薄為 0.37/0.53 元,維持目標價 14.16 元(43%空間),對應(yīng) 2017 年 31 倍 PE,增持。
PPP 項目穩(wěn)步落地并貢獻了豐厚利潤是 2017 年半年度業(yè)績高增的主要原因。1）公司作為 PPP 平臺型公司以及行業(yè)民營 PPP 龍頭，旗下 PPP項目入庫比率高達 95%以上且運作規(guī)范，受前期資金面趨緊以及財政部 50號文、87 號文影響較?。?）公司在手 PPP 項目穩(wěn)步推進落地將持續(xù)給公司貢獻豐厚利潤，2017 年半年度業(yè)績超預(yù)期增長只是開始，后續(xù)公司業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)保持快速增長趨勢，且公司立足打造行業(yè) PPP 平臺前景廣闊。
2017 年以來 PPP 訂單持續(xù)高增彰顯龍頭實力, 飽滿訂單驅(qū)動業(yè)績釋放更具確定性和成長性。1）2016 年新簽訂單 378 億(+54%),其中 PPP 訂單224億(+193%),訂單收入比 2.6 倍；2）2017年Q1新簽訂單 49 億(+37%),PPP訂單 19 億(+49%)；2017 年 Q2 新簽訂單 121 億(+44%),PPP 訂單 73 億(+47%)；2017年H1新簽訂單170億(+42%),其中PPP訂單92億(+47%),PPP訂單增速明顯快速整體訂單增速；3）我們預(yù)計 2017 全年新簽訂單將達 600億(+59%),其中 PPP 訂單 400 億(+79%),訂單持續(xù)高增趨勢不改。
打造 PPP 平臺前景廣闊,2017 年 PPP 業(yè)務(wù)貢獻凈利估算可達 4 億元左右促使業(yè)績高增長,股價倒掛 8%安全邊際高。1)根據(jù)公司 2015~2017 年公告統(tǒng)計,公司在手 PPP 訂單浙江/陜西/山東/福建等財政強省占比超 70%,項目更易落地/回款更有保障;2) PPP 平臺戰(zhàn)略下,PPP 訂單規(guī)模持續(xù)高增且不斷向文旅、生態(tài)治理等高毛利率業(yè)務(wù)延伸,同時研究布局 PPP 資管業(yè)務(wù),PPP 項目 ABS、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等后端業(yè)務(wù)有望逐步落地;3)預(yù)計今年公司PPP 項目收入約 50 億,將貢獻 3.5~4.5 億凈利,按中位數(shù)估算總凈利將達 6億(+72%);3)公司定增修改方案后近期已回復(fù)證監(jiān)會反饋意見,推進順利,同時定增價格 10.71 元/股與目前股價倒掛 8%,安全邊際高。
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