| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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評論：
維持增持。公司推進PPP 平臺戰(zhàn)略，在手PPP 訂單規(guī)模龐大且持續(xù)爆發(fā),擬定增募資助推在手PPP 訂單落地疊加員工持股提升業(yè)績動力,維持預(yù)測公司2017/18 年EPS 為0.46/0.65 元,同比增速66%/42%,考慮定增攤薄為0.37/0.53 元,維持目標價14.16 元(44%空間),對應(yīng)2017 年31 倍PE,增持。
推行2.56 億元員工持股計劃將進一步提升公司業(yè)績動力,同時也有利于提振公司估值、消除定增股價倒掛。1)本次員工持股參與人數(shù)上線為230人且有9 位董監(jiān)高參與,將有利于進一步提升公司管理層及參與員工的積極性,業(yè)績動力十足;2)公司擬以不低于10.71 元/股價格定向增發(fā)募資28.67億元用于推進在手PPP 項目,當(dāng)前股價倒掛8.7%,本次定增彰顯管理層及員工對公司未來發(fā)展前景強烈信心,有利于提振公司估值/消除股價倒掛。
2017 年以來PPP 訂單持續(xù)高增且占比大幅提升,中西部地區(qū)PPP 訂單占比(55.8%)/非市政基建類(文教/醫(yī)院/生態(tài)治理)PPP 訂單占比(39.7%)明顯提升。1)2016 年,新簽訂單377.5 億元(+54.3%),其中PPP 訂單223.8 億元(+192.5%),占比59.3%;2)2017 年以來,新簽訂單191.4 億元(+80.1%),其中PPP 訂單158.8 億元(+102.6%),占比82.9%;3)PPP 訂單區(qū)域結(jié)構(gòu):湖南/廣東/陜西金額43.8/41.7/26.1 億元居前三,占比27.6/26.3/16.4%;東/中/西部金額70.2/43.8/44.8 億元,占比44.2%(-25.5pct)/27.6%(+9.2pct)/28.2%(+16.3pct);4）PPP 訂單行業(yè)結(jié)構(gòu):市政基建/文教醫(yī)/生態(tài)治理金額95.7/48.2/14.9 醫(yī)院,占比60.3%/30.3%/9.4%,非市政基建類PPP 訂單占比較2016 年提升26.3pct。
受政策清理不規(guī)范PPP 項目及利率上行影響小,中報預(yù)增70~80%只是開始、打造PPP 平臺發(fā)展前景廣闊。1)公司旗下子公司龍元明城員工超80 人團隊專業(yè)權(quán)威,PPP 項目運作規(guī)范,受政策影響風(fēng)險小;2)公司PPP 項目入庫率95%以上,公司PPP 項目高確定性更易落實融資且成本更低,銀行端融資成本僅基準利率上浮10%左右;3)公司中報預(yù)增70~80%主因是PPP 項目順利落地貢獻豐厚利潤,隨著三季度末公司PPP 訂單進一步加速業(yè)績也將更具高彈性;4)公司布局PPP 項目資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)先同行,前景值得期待。
風(fēng)險提示：PPP 訂單拓展及落地不及預(yù)期、定增進展不及預(yù)期等
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