>> 廣發(fā)證券-中航資本(600705)季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，轉(zhuǎn)債+員工持股持續(xù)推進-171018
| 上傳日期： |
2017/10/18 |
大小： |
520KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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ROE8.65%，同比增加0.81 個百分點；公司業(yè)績延續(xù)半年報穩(wěn)健增長態(tài)勢，同比增長主要源自于2016 年基數(shù)較低、租賃規(guī)模擴大與信托手續(xù)費及傭金收入增加。
業(yè)績增長主要來自租賃、信托業(yè)務。
1）租賃：2017 年租賃板塊實現(xiàn)增資約15 億元，對應凈資產(chǎn)為95.6 億元。假設對應約8X 杠桿放款，增加租賃合同規(guī)模約120 億元。當前，中航租賃租賃資產(chǎn)規(guī)模應超過760 億元。2）信托：截至2017H，公司信托AUM 已達5700 億元，我們根據(jù)信托業(yè)績約30%增速預計當前信托AUM 約6000億元，集合、單一類信托管理規(guī)模約各占一半左右。公司信托板塊手續(xù)費及傭金凈收入、投資收益均穩(wěn)中有升。3）財務：中航財務面臨一定的息差縮窄的壓力與客戶存款減少壓力，體現(xiàn)在公司貨幣資金261. 7 億元，較期初減少43.75%。4）證券：經(jīng)紀、信用業(yè)務受到股市波動影響下降。
轉(zhuǎn)債+員工持股持續(xù)推進，看好公司未來發(fā)展。
公司管理層變更基本到位，即將落實的員工持股計劃也激勵軍心?？赊D(zhuǎn)債計劃尚需證監(jiān)會審批，落實后將增強信托、券商的資本實力，為公司的成長性打開想象空間。未來，公司將充分發(fā)揮員工積極性，在可轉(zhuǎn)債、戰(zhàn)投資本助力下，信托、租賃業(yè)務將持續(xù)增長，券商、財務板塊增速有望修復，我們看好公司的發(fā)展，預計2017、2018、2019 年凈利潤約為25.3、33.0 和39.7億元，對應PE 分別為20.1、15.4、和12.8 倍，維持買入評級。
風險提示：股市波動、息差持續(xù)收窄、可轉(zhuǎn)債及引戰(zhàn)進度不達預期。
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