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公司17年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)總收入/凈利潤(rùn)76.0/19.6億元，同比+20.9%/+17.5%，17Q3凈利潤(rùn)6.9億元，同比+27%，符合我們預(yù)期。預(yù)計(jì)3季度信托和租賃業(yè)績(jī)延續(xù)中報(bào)同比增勢(shì)，帶動(dòng)公司前3季度凈利增長(zhǎng)；受費(fèi)用計(jì)提增加影響，Q3凈利潤(rùn)環(huán)比-7.8%。維持2017-19年EPS 0.32/0.40/0.47元，公司產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)明顯，可轉(zhuǎn)債發(fā)行和市場(chǎng)化增持計(jì)劃年內(nèi)有望落地，維持目標(biāo)價(jià)9.49元，對(duì)應(yīng)17P/E 30X，增持。
    2.預(yù)計(jì)信托和租賃業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，證券和財(cái)務(wù)公司業(yè)績(jī)改善。1)公司17年3季度末長(zhǎng)期融資租賃規(guī)模(長(zhǎng)期應(yīng)收款)預(yù)計(jì)532億元，環(huán)比+15%，同比+45%，預(yù)計(jì)其Q3凈利延續(xù)中報(bào)增勢(shì)(17H1同比+55%)。2)用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中航信托Q3新發(fā)集合信托約531億元，環(huán)比+60%，行業(yè)景氣度上行背景下，預(yù)計(jì)中航信托Q3規(guī)模和凈利增勢(shì)向好(17H1凈利同比+31%)。3)3季度資本市場(chǎng)景氣度回升，中航證券業(yè)績(jī)有望改善；3季度末公司發(fā)放貸款及墊款29.7億元，較季初+34%，貸款增速擴(kuò)張有望對(duì)沖中航財(cái)務(wù)息差收窄影響。
    3.可轉(zhuǎn)債發(fā)行和市場(chǎng)化增持計(jì)劃年內(nèi)有望落地，資金和機(jī)制雙向獲益。1)公司擬發(fā)行不超48億元可轉(zhuǎn)債用于增資中航證券(30億)和中航信托(18億)，增資到位將助推后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；目前證監(jiān)會(huì)已受理材料。2)9月股東大會(huì)通過(guò)公司市場(chǎng)化股票增持計(jì)劃，公司136名員工計(jì)劃增持金額上限為1.06億元，其中董監(jiān)高占比14.9%；該計(jì)劃有效補(bǔ)充了公司長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。
    4.催化劑：市場(chǎng)化增持計(jì)劃完成，可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行。
    5.核心風(fēng)險(xiǎn)：金融市場(chǎng)波動(dòng)造成業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；可轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)度低于預(yù)期。