>> 聯(lián)訊證券-鹿港文化（601599）深度報告：世紀長龍業(yè)績已然觸底，天意影視為重要引擎-171019
| 上傳日期： |
2017/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳諍嫻 |
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2017 年公司的主要作品包括《美好生活》、《花開如夢》，并且于2018 年年初開拍《曹操》?！痘ㄩ_如夢》、《美好生活》于今年下半年確認收入，預計盈利約1 億元；《曹操》將于明年發(fā)行，該劇80 集，衛(wèi)視版權預計600 萬一集，視頻網(wǎng)站版權費預計約為1,500 萬一集。多部精品劇將有力保障公司今明兩年的業(yè)績增長。
設立鹿港互聯(lián)，加碼網(wǎng)絡劇開發(fā)，超級IP《摸金玦》有望提升明年業(yè)績
在我國近年網(wǎng)絡劇爆發(fā)的背景下，為更好地制作、發(fā)行互聯(lián)網(wǎng)影視劇，公司于2015 年7 月出資1 億元投資設立全資子公司鹿港互聯(lián)，并于2016 年3月投資7 億元加碼網(wǎng)劇開發(fā)。目前，公司順利完成網(wǎng)絡劇《墨客行》的拍攝和后期制作，預計下半年能出售，按20 集，200 萬一集計算，預計將為貢獻4000 萬-收入。此外，公司正在全力籌備《摸金玦》開發(fā)和制作，《摸金玦》是《鬼吹燈》系列的姊妹篇，IP 效應較強，預計明年發(fā)行，將為公司提供業(yè)績提供保障。
積極拓展海外市場，公司紡織業(yè)務營收增速穩(wěn)定
近年來，我國紡織整體發(fā)展形勢平穩(wěn)。在此背景下，公司通過拓寬產(chǎn)品線和拓展海外市場，使得公司紡織業(yè)務營收實現(xiàn)穩(wěn)定增長，預估紡織業(yè)務按年錄得10%左右的增長。
投資建議
我們將投資評級由「增持」上修至「買入」，基于公司業(yè)績即將進入上行區(qū)間，理由為（1）世紀長龍1H17 為業(yè)績低點（虧損593 萬），預估2H17 盈利為大概率事件；（2）天意影視2017 年業(yè)績依靠《美好生活》和《花開如夢》有保障，2018 年大劇《曹操》為業(yè)績大年。我們預計公司2017 年、2018年和2019 年營業(yè)收入分別為43.2 億，51.2 億，59.5 億，歸屬于母公司凈利潤分別為2.6 億，3.5 億，4.2 億，每股收益分別為0.29 元，0.39 元，0.47元。我們給予紡織業(yè)務以及股權投資業(yè)務10X 的PE，給予影視業(yè)務30X倍估值，加權平均后整體給予22.6X 估值，對應2018 年目標價8.80 元。
風險提示
紡織行業(yè)競爭加劇以及匯率變化風險。網(wǎng)絡劇市場不及預期。
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