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Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營收23.4 億元，同比增長19.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.7 億元，同比增長20%。公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤區(qū)間為11.9~14.9 億元，同比增長20%~50%。
    業(yè)績符合預(yù)期，汽零業(yè)務(wù)并表完成。公司于今年8 月完成對(duì)集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)三花汽零的收購，并于當(dāng)月并表。報(bào)告期內(nèi)，三花汽零實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2 億元，同比增長15.9%。剔除汽零業(yè)務(wù)，公司傳統(tǒng)主業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤8.7 億元，同比增長28.5%，利潤增速表現(xiàn)良好。年初以來，空調(diào)銷量火爆以及整機(jī)廠商積極出貨給上游零部件企業(yè)帶來行業(yè)性利好，公司作為全球制冷元器件領(lǐng)軍企業(yè)受益明顯。
    盈利能力強(qiáng)勢(shì)依舊，費(fèi)用率略有提升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率30.8%，同比提升1.2pp。今年上半年，原材料價(jià)格走高致使整機(jī)廠商毛利率普遍下滑，而公司憑借其產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)地位及浮動(dòng)的“成本加成”定價(jià)機(jī)制，有效轉(zhuǎn)嫁成本壓力，實(shí)現(xiàn)毛利率的不降反升。另外，公司報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用率為14.2%，同比上升1.1pp，主要系人民幣升值帶來的匯兌損益致使財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到9602 萬，而去年同期為獲益6146 萬元，除此以外，公司整體費(fèi)用管控依舊保持較為健康的水準(zhǔn)。
    知名車企背書，特斯拉效應(yīng)或推動(dòng)業(yè)績超預(yù)期。公司作為特斯拉認(rèn)證的汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商，有望隨Model3 車型的暢銷實(shí)現(xiàn)2018 年業(yè)績超預(yù)期。另外，公司10 月以來先后成為戴姆勒及沃爾沃的新能源汽車熱管理部件的供貨商，這是世界級(jí)車企對(duì)三花汽零的又一次品牌背書。未來隨著新能源汽車市場紅利的不斷釋放，汽零業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績的雙輪驅(qū)動(dòng)。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)2017-2019 年凈利潤分別為10.5/12.8/14.2 億元，參考申萬家電零部件企業(yè)，給予18 年25 倍PE；汽零業(yè)務(wù)同期貢獻(xiàn)1.9/3.1/4.2 億元，參考申萬汽零部件企業(yè)及特斯拉概念標(biāo)的，給予18 年26 倍PE，合計(jì)市值400 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.87 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，空調(diào)出貨不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，特斯拉產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)