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公司2017 年前三季度收入16.8億元，同比增長34.6%，其中三季度單季收入6.5 億元，同比增長82.3%，創(chuàng)下三季度歷史新高。前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.74 億元，同比增長10.2%，利潤增速較收入增速偏低，主要系今年政府補貼減少。
    受益工業(yè)整體復蘇，淡季不淡，毛利率保持穩(wěn)定。三季度一直是機器人歷史上的經(jīng)營淡季，然而今年卻高歌猛進，主要是受益于整體工業(yè)復蘇帶來的訂單增長，自2016 年12 月以來，公司新簽訂單同比大幅增長50%以上，包括工業(yè)機器人、物流、地鐵設備等方面，其中工業(yè)機器人訂單增長最高。毛利率方面，前三季度毛利率32.4%，基本與去年同期的32.3%持平，在收入快速增長的同時，毛利率保持穩(wěn)定。
    9 月工業(yè)機器人行業(yè)同比翻倍增長，十三五規(guī)劃目標漸行漸近。9 月份工業(yè)機器人產(chǎn)量達到13085 臺/套，同比增幅高達103.2%，前9 月同比增長69.4%，長期以來機器人產(chǎn)業(yè)都保持著較高增速。從2010 年到2016 年，中國工業(yè)機器人市場增長了5 倍多。2013 年以來，我國已連續(xù)四年成為全球最大的工業(yè)機器人市場，達到十三五規(guī)劃5 萬臺國產(chǎn)六軸工業(yè)機器人目標指日可待。
    加大產(chǎn)品推廣、營銷力度。除了行業(yè)復蘇外，公司也加大了產(chǎn)品推廣和營銷力度，例如對于華晨寶馬這類大客戶，之前更多的是提供AGV 產(chǎn)品，而現(xiàn)在公司機器人產(chǎn)品已經(jīng)成功切入華晨寶馬核心的焊接裝配線。報告期內(nèi)，公司新加坡子公司成立，未來將作為公司海外營銷的推廣平臺，將新松的產(chǎn)品推廣到東南亞、美洲等地區(qū)。。
    業(yè)績預測及投資建議。我們預計公司在四季度還將維持較高增速，2017 全年營收27.7 億元，凈利潤4.2 億元，對應PE 82 倍，維持“審慎推薦”。
    風險提示：工業(yè)整體投資增速下降，毛利率下降風險。